新潮創(chuàng)投于雷：半導(dǎo)體并購不是目的，核心是服務(wù)企業(yè)長期發(fā)展

來源：集微網(wǎng)

集微網(wǎng)消息 6月2日—3日，2023第七屆集微半導(dǎo)體峰會在廈門國際會議中心酒店隆重召開。在6月3日舉辦的“投融資論壇”上，新潮創(chuàng)投副總裁于雷就中國半導(dǎo)體現(xiàn)階段的并購發(fā)表主題分享。

于雷分享了關(guān)于企業(yè)并購和半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的見解。他指出，中國半導(dǎo)體企業(yè)規(guī)模相對較小，但市場分散，不過發(fā)展空間巨大，半導(dǎo)體企業(yè)可以通過并購整合提升市場競爭力。他還進(jìn)一步分析了并購的原因和價(jià)值，以及投資公司的并購和退出策略，同時(shí)強(qiáng)調(diào)盡職調(diào)查的重要性和被收購公司定位和整合的問題。


(資料圖片僅供參考)

半導(dǎo)體并購有“四大價(jià)值”體現(xiàn)

資料顯示，銷售規(guī)模超過一個(gè)億的公司在國內(nèi)三千多家設(shè)計(jì)公司里僅占10%左右，而且，這10%的公司比較分散，規(guī)模相對較小。

博通和高通兩家公司的營收加起來，已經(jīng)相當(dāng)于國內(nèi)三千多家公司，總體上和國內(nèi)所有設(shè)計(jì)公司的營收相當(dāng)。

從設(shè)備公司來看，全球前十大半導(dǎo)體設(shè)備公司包括應(yīng)用材料、ASML、LAM、KLA等。前兩者2022年的營收均超過200億美元，相當(dāng)于一千多億人民幣。而大陸的半導(dǎo)體設(shè)備公司，除了龍頭北方華創(chuàng)超過100億元，大多數(shù)都在幾十億元，與國外大廠相比，差距還是很大。

總的來說，現(xiàn)階段中國的半導(dǎo)體行業(yè)，以設(shè)計(jì)和裝備作為代表，尚處于發(fā)展初期，總體規(guī)模相對較小，市場相對分散。國際的半導(dǎo)體公司大都有過買買買的經(jīng)歷，可能一兩年就要做一次并購，通過這樣的方式一路成長起來。

“比如說，ADI收購了美信、安森美收購全球半導(dǎo)體的黃埔軍校仙童、英飛凌早前收購GaN System、IR公司等，這些都是行業(yè)內(nèi)比較著名的并購案?！庇诶妆硎?。

對比之下，國內(nèi)的企業(yè)又小又散。如果按照國外大廠發(fā)展壯大的腳步，就需要一路買買買。現(xiàn)在已經(jīng)走到了中國岔路口，這個(gè)時(shí)代需要并購。

關(guān)于并購的價(jià)值在哪里，行業(yè)為什么需要并購，于雷表示，第一，可快速擴(kuò)大市場規(guī)模和市場占有率。比如，長電科技并購星科金朋后，市場地位直接從全球第六升為全球第四，快速擴(kuò)大市場規(guī)模，從10億美元一下變成了25億美元。

第二，獲得客戶、技術(shù)等方面的資源。以長電科技收購星科金朋為例，當(dāng)時(shí)面臨一個(gè)很大的挑戰(zhàn)是發(fā)展到10億美元左右時(shí)，先進(jìn)技術(shù)很難突破。很難進(jìn)入國際領(lǐng)先的客戶供應(yīng)鏈，難度很大，一點(diǎn)機(jī)會都沒有。第三，抱團(tuán)取暖，改善財(cái)務(wù)的表現(xiàn)。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有協(xié)同效應(yīng)，降本增效。第四，進(jìn)入新市場、新領(lǐng)域?？梢詮囊郧白鱿M(fèi)品，跳到做蘋果、汽車等。

“其實(shí)，并購的前提是你情我愿。能不能找到買家，以及別人愿不愿意來買，這是一個(gè)比較重要的前置條件。”于雷補(bǔ)充道。

對于并購的觀點(diǎn)，于雷稱，“我們現(xiàn)在不但不反對，反而是有合適的機(jī)會我們就會做?！?/p>

做好盡職調(diào)查，找到共贏方案

在并購前還有哪些挑戰(zhàn)？于雷講述了并購前的盡職調(diào)查，對避免并購后出現(xiàn)意外損失來說非常重要，投資人需要了解盡職調(diào)查的所有內(nèi)容、做好筆記。盡職調(diào)查可能存在信息不對稱的情況，但是投資人需要盡可能的挖掘可用信息。并購前了解公司狀況、估值和商譽(yù)是并購操盤手必須要做的工作。

關(guān)于盡職調(diào)查，于雷表示，這需要了解得非常透徹。不僅僅是簡單的調(diào)查后，出一份報(bào)告和紀(jì)要，搞不懂的問題加上專業(yè)的律師和會計(jì)師，再找各種專家一起就可以解決。有些時(shí)候還會存在信息不對稱，總有挖不到的信息，意想不到的問題存在。

“當(dāng)年長電科技收購星科金朋后，三星有一個(gè)新款的芯片發(fā)熱，導(dǎo)致大客戶全面采用競對的方案，銷量受到了極大的影響，遭遇斷崖式的下跌，導(dǎo)致我們韓國工廠直接從滿產(chǎn)變成幾乎停產(chǎn)，整個(gè)虧損帶來意想不到的損失?！庇诶籽a(bǔ)充道，盡職調(diào)查總有些查不出來的問題。

尤其跨國工作相對復(fù)雜些，信息不對稱的程度更高，在國內(nèi)相對較好。于雷指出，無論如何，盡職調(diào)查都是一個(gè)不可忽視的話題。特別的是，并購不只是做小股東，并購以后需要來操盤、要來做什么，對這個(gè)公司的了解就更需要透徹和深入。

此外，估值和商譽(yù)也是比較常見的問題，這個(gè)公司估值有多高？特別是估完以后，最后商譽(yù)都在那擺著。有些公司幾十億的商譽(yù)在那兒掛著，等于說是頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍懸而不決，埋下了一顆原子彈。萬一業(yè)績支撐不了商譽(yù)的時(shí)候，一旦減值，就會暴雷。

關(guān)于并購后，于雷強(qiáng)調(diào)找到合適買家和保持平衡的重要性。同時(shí)分享了一些公司考慮強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的經(jīng)驗(yàn)，并強(qiáng)調(diào)在投資機(jī)構(gòu)中擁有話語權(quán)的重要性。

于雷指出，并購后所面臨的文化差異、管理模式、人才團(tuán)隊(duì)等問題，以及如何將被收購的公司定位、整合都需要進(jìn)行妥善處理。他強(qiáng)調(diào)，并購只是手段，但不是最終目的，服務(wù)于企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略才是核心，并購后要從被收購公司和投資人的角度思考問題，找到共贏的方案。

最后，于雷表示，新潮創(chuàng)投的投資理念是專注于半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體行業(yè)，深度挖掘細(xì)分賽道的頭部或者潛在頭部企業(yè)，陪伴被投企業(yè)成長，并且對其進(jìn)行資源的賦能和經(jīng)驗(yàn)的分享。

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