寧德時代(300750):業(yè)績大超預(yù)期,新技術(shù)持續(xù)引領(lǐng) 全球快看

來源：國金證券


【資料圖】

業(yè)績簡評4月20日,寧德時代發(fā)布23年一季報。1Q23公司收入890.4億元,同比+83％,環(huán)比-25％,歸母凈利潤98.2億元,同比+558％,環(huán)比-25％,扣非歸母凈利潤78.0億元,同比+698％,環(huán)比-36％,毛利率21.3％,同比+6.8pct,環(huán)比-1.3pct,Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流近210億。公司業(yè)績大超預(yù)期!經(jīng)營分析單Wh凈利穩(wěn)定,庫存管理有效。1)量:1Q23,公司動力+儲能電池出貨預(yù)計75GWh,環(huán)比-25％,其中儲能占比約20％。2)價:Q1單Wh價格預(yù)計為1-1.05元,高于22年全年水平(約0.97元/Wh),較4Q22微降(約1.06元/Wh,主要系金屬價格部分聯(lián)動)。3)利:Q1單位凈利預(yù)計在0.08-0.09元/Wh,高于22年全年水平(0.069元/Wh),環(huán)比基本持平。4)庫存:公司庫存管理有效,1Q23部分出貨來自于4Q22庫存(產(chǎn)<銷)。3月末存貨640億元,較12月末下降16.5％,降低存貨減值風(fēng)險。

市占率持續(xù)提升,新技術(shù)開始兌現(xiàn)。1-2月公司在全球動力電池市占率為34％,其中歐洲/北美市占率分別為31％/16％,隨著公司當(dāng)?shù)鼗氐耐懂a(chǎn)、放量和客戶定點車型的投放,預(yù)計公司在歐美市占率將持續(xù)提升。新技術(shù)方面:1)麒麟電池:當(dāng)前已量產(chǎn),在極氪009上獲高認(rèn)可度,麒麟4C電池將首發(fā)理想;2)鈉電池:將首發(fā)落地奇瑞;3)凝聚態(tài)電池:500Wh/kg,率先用于民用電動載人飛機,后續(xù)推進車規(guī)級版本,爭取年內(nèi)具備量產(chǎn)能力。新技術(shù)的持續(xù)落地兌現(xiàn)將進一步鞏固公司的技術(shù)優(yōu)勢和客戶粘性,保障行業(yè)份額。

資源端推進布局,成本仍顯著低于當(dāng)前鋰價。公司宜春云母礦預(yù)計年中投產(chǎn),今年可貢獻5-6萬噸產(chǎn)能,實際產(chǎn)量具體取決于市場上碳酸鋰價格,公司拿貨成本仍顯著低于當(dāng)前鋰價,自供比例提升將繼續(xù)推動公司材料成本降低。

盈利預(yù)測、估值與評級5月電車拐點向上可能性較大,需求開始走上復(fù)蘇通道,將拉動電池排產(chǎn)向上。Q1是非常明確的電池產(chǎn)業(yè)鏈盈利底部,預(yù)計Q2起持續(xù)好轉(zhuǎn)。目前預(yù)計公司23/24年歸母凈利預(yù)計為440/540億元,對應(yīng)PE分別為22/18X,公司憑借強議價能力和工藝＆成本壁壘,全球動力＆儲能電池龍頭地位有目共睹,重點推薦。

風(fēng)險提示新能源汽車銷量不及預(yù)期。

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