首份券商一季報(bào)開(kāi)個(gè)滑坡的頭？中信證券營(yíng)收下滑7.2%，中小券商一季度業(yè)績(jī)普遍更加“艱難”

來(lái)源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社（北京，記者 林堅(jiān)）訊 在2021年享受了資本市場(chǎng)饕餮盛宴的證券業(yè)，卻在今年一季度深吸到一口涼氣。

4月12日晚間，中信證券率先發(fā)布2022年一季度業(yè)績(jī)情況。快報(bào)顯示，中信證券一季度“增利不增收”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.16億元，同比下降7.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)52.29億元，同比增長(zhǎng)1.24%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率減少0.55個(gè)百分點(diǎn)，基本每股收益減少10%。

圖為中信證券2022年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)內(nèi)文作為證券業(yè)的“帶頭大哥”，中信證券的營(yíng)收滑坡證實(shí)了“肉眼可見(jiàn)”的證券業(yè)整體業(yè)績(jī)受挫。財(cái)聯(lián)社記者從行業(yè)多方采訪獲悉，由于市場(chǎng)環(huán)境以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等諸多因素的共同作用，包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)等券商多項(xiàng)業(yè)務(wù)正受到影響，投行業(yè)務(wù)尚且可以一戰(zhàn)。

有頭部券商資深人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，“頭部券商業(yè)績(jī)快報(bào)也只是出現(xiàn)了7%的營(yíng)收下滑，中小券商今年Q1或者更加難過(guò)，不過(guò)，施行特色化、差異化打法的券商或許還有亮點(diǎn)可看?！?/p>

對(duì)于一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不同機(jī)構(gòu)給出了大體相同的研判，多數(shù)認(rèn)為今年一季度券商營(yíng)收與凈利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)下滑，并將主因判定為市場(chǎng)行情不佳所致，具體細(xì)化到業(yè)務(wù)，投資業(yè)務(wù)或成為拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)的包袱。

招商證券研報(bào)指出，今年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降13%，主因系投資業(yè)務(wù)拖累；國(guó)泰君安證券非銀團(tuán)隊(duì)劉欣琦、高宇飛認(rèn)為，投資業(yè)務(wù)成為下跌的助推因素；中金公司表示，科創(chuàng)板及PE等跟投業(yè)務(wù)加大當(dāng)期投資類業(yè)務(wù)波動(dòng)，預(yù)計(jì)投資業(yè)務(wù)同比減少51%，環(huán)比減少61%。

雖然眼下情況不樂(lè)觀，受訪券商高管卻對(duì)全年情況表示樂(lè)觀，在他們看來(lái)，隨著全面注冊(cè)制落地在即、資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步前進(jìn)、市場(chǎng)景氣度提升，這都將帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。有非銀板塊分析師告訴財(cái)聯(lián)社記者，“雖然今年一季度‘開(kāi)門(mén)黑’，但不能說(shuō)明2022年行業(yè)就進(jìn)入了寒冬，這反而更加考驗(yàn)券商的經(jīng)營(yíng)思維與應(yīng)變水平，應(yīng)時(shí)而變，靈動(dòng)攻堅(jiān)?！?/p>

機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)或驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)“修復(fù)”

相較于今年一季度表現(xiàn)欠佳，中信證券2021年業(yè)績(jī)著實(shí)亮眼：營(yíng)業(yè)收入765.24億元，同比增長(zhǎng)40.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)231億元，同比增長(zhǎng)55.01%，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到公司成立以來(lái)最高水平。

就在2021年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，中信證券也提到了波動(dòng)的市場(chǎng)行情對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，這與此次一季報(bào)的欠佳表現(xiàn)產(chǎn)生了因果聯(lián)動(dòng)。

公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人史本良在回答“近期全球資本市場(chǎng)因國(guó)際形勢(shì)等各方面原因產(chǎn)生波動(dòng)，于券商而言，外部市場(chǎng)環(huán)境的變化是否將為業(yè)務(wù)資金需求方面帶來(lái)影響？”的提問(wèn)時(shí)談到，波動(dòng)是暫時(shí)的，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好總體態(tài)勢(shì)不變。從公司自身發(fā)展來(lái)看，近幾年市場(chǎng)也存在一定波動(dòng)，但公司基于資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，依然得到了持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)或是中信證券接下來(lái)業(yè)務(wù)增量、盈利修復(fù)的重要看點(diǎn)所在。國(guó)君證券非銀團(tuán)隊(duì)劉欣琦、高宇飛認(rèn)為，在券商業(yè)務(wù)普遍承壓的形勢(shì)下，預(yù)計(jì)2022年機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商，盈利表現(xiàn)領(lǐng)先同業(yè)。該研報(bào)明確指出，尤其是補(bǔ)充完資本后的中信證券，更為受益于機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

史本良稱，在波動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境也會(huì)為資本市場(chǎng)帶來(lái)一部分增量投資者，尤其是有避險(xiǎn)需求或配置需求的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)公司而言是非常好的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。中信證券在股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)、FICC等方面的布局和產(chǎn)品服務(wù)方面，積累了較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

業(yè)務(wù)普遍承壓，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“肉眼可見(jiàn)的不好”

春江水暖鴨先知。

證券行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，業(yè)績(jī)表現(xiàn)除了受自身經(jīng)營(yíng)水平影響，還對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r極為敏感。中信證券營(yíng)收出現(xiàn)下滑或不是今年一季度的個(gè)案。

今年1月至3月，在美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力、俄烏沖突、全球疫情等多重因素疊加影響下，A 股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大回落，Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度上證指數(shù)累計(jì)下跌10.65%，深證指數(shù)累計(jì)下跌18.44%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌19.96%；主力凈流出金額共計(jì)1.5萬(wàn)億元，在58個(gè)交易日中，凈流入金額僅有6次；隨著大盤(pán)指數(shù)下跌，北向資金也凈賣(mài)出243.28億元。在如此震蕩行情、市場(chǎng)非理性下殺的大環(huán)境下，券商業(yè)績(jī)難免會(huì)受到影響。

國(guó)君證券非銀團(tuán)隊(duì)劉欣琦、高宇飛指出，受市場(chǎng)行情影響，2022年第一季度，券商業(yè)務(wù)普遍承壓，不同業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)41家上市券商一季度營(yíng)收同比減少10.31%，歸母凈利潤(rùn)同比減少11.77%，盈利能力有所下降。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或成為今年一季度“肉眼可見(jiàn)的不好”的業(yè)務(wù)線。財(cái)聯(lián)社記者注意到，2022年一季度，受市場(chǎng)調(diào)整影響，基金新發(fā)規(guī)模下降，持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)難度增大，券商代銷(xiāo)收入承壓，此外，兩市總成交額超58萬(wàn)億元，日均成交額超1萬(wàn)億元，日均股基權(quán)交易量同比上升，但傭金率仍延續(xù)著近年來(lái)的下滑趨勢(shì)。

深圳證券業(yè)協(xié)會(huì)日前披露的一組數(shù)據(jù)或可佐證上述形勢(shì)。4月初，深圳證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了今年1月深圳證券市場(chǎng)情況以及轄區(qū)營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，受行情影響，1月股基成交總額、營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)、金融產(chǎn)品銷(xiāo)售金額及收入等多項(xiàng)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯的環(huán)比下滑。其中，營(yíng)業(yè)部總營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑31.91%，總利潤(rùn)環(huán)比下滑31.91%，金融產(chǎn)品銷(xiāo)售收入環(huán)比驟降89.16%。

不過(guò)，財(cái)聯(lián)社記者注意到，也有機(jī)構(gòu)非銀分析師認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將在一季度迎來(lái)增長(zhǎng)。東吳證券就認(rèn)為，一季度行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入將同比增長(zhǎng)18.9%。

但如若經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)確實(shí)依據(jù)數(shù)據(jù)顯示不及預(yù)期，那么或在一定程度上將影響到財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的步伐。從目前所披露的2021年業(yè)績(jī)情況來(lái)看，不少券商財(cái)富管理底色正在逐漸加深。財(cái)聯(lián)社注意到，盡管情況不樂(lè)觀，但券商反應(yīng)也不悲觀，受訪人士承認(rèn)波動(dòng)影響業(yè)務(wù)發(fā)展，但仍堅(jiān)定看好財(cái)富管理的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x在公司2021年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上向財(cái)聯(lián)社記者表示，短期的市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)影響財(cái)富管理的長(zhǎng)期趨勢(shì)，甚至在一定程度上還會(huì)強(qiáng)化業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其可能激活客戶對(duì)規(guī)范專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)服務(wù)的需求和依賴。

東方證券副總裁徐海寧認(rèn)為，每一輪市場(chǎng)的大幅波動(dòng)都是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)審視自身組織建設(shè)、完善客戶服務(wù)體系、提升自身業(yè)務(wù)能力、專業(yè)水平和心理素質(zhì)的良好契機(jī)。

股債雙殺行情波動(dòng)，投資業(yè)務(wù)或成拖累業(yè)績(jī)的主因

按照機(jī)構(gòu)研報(bào)分析得出的結(jié)論，股債雙殺行情波動(dòng)導(dǎo)致金融資產(chǎn)收益率下降，投資業(yè)務(wù)成為拖累今年券商一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)的主要原因。Wind數(shù)據(jù)顯示，除了A股下跌，國(guó)際市場(chǎng)方面，一季度泛歐斯托克600指數(shù)下跌6.5%，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.3%；債市方面，全球債券市場(chǎng)經(jīng)歷了有記錄以來(lái)的最大季度跌幅。

中金公司預(yù)計(jì)券商一季度投資業(yè)務(wù)同比減少51%，環(huán)比減少61%。該券商指出，市場(chǎng)影響下，一方面，方向性自營(yíng)投資收入或呈現(xiàn)回落、科創(chuàng)板及PE跟投等被動(dòng)方向性敞口加大當(dāng)期投資波動(dòng)；另一方面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好謹(jǐn)慎或使得客需驅(qū)動(dòng)的資本中介類業(yè)務(wù)活躍度降低。

此外，財(cái)聯(lián)社記者在今年一季度多次報(bào)道，券商科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)浮虧正在擴(kuò)大，這短暫侵蝕了券商的投資利益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度共有27只科創(chuàng)板新股首發(fā)，其中，截至今年3月31日，共有18只新股收盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，共有海通證券、中金公司、中信證券、中信建投、國(guó)泰君安、民生證券、華泰證券、申萬(wàn)宏源、長(zhǎng)城證券等9家券商跟投出現(xiàn)浮虧，共浮虧約3.9億元，其中海通證券、中金公司浮虧靠前。

投行、資管穩(wěn)健發(fā)展，場(chǎng)外衍生品表現(xiàn)亮眼

雖然“生命線”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及異軍突起的自營(yíng)業(yè)務(wù)不及預(yù)期，但并不是所有業(yè)務(wù)都遭遇了坎坷，今年一季度券商投行以及資管業(yè)務(wù)仍是實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度股票承銷(xiāo)規(guī)模同比小幅增長(zhǎng)、承銷(xiāo)費(fèi)率則呈下降態(tài)勢(shì)，而債券承銷(xiāo)規(guī)模則穩(wěn)中有升，投行業(yè)務(wù)同比去年基本持平；資管業(yè)務(wù)方面，截至今年1月，市場(chǎng)公募基金規(guī)模凈值25.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)67.0%，這將推動(dòng)券商今年一季度資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

針對(duì)上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)及信用業(yè)務(wù)等券商重點(diǎn)業(yè)務(wù)一季度表現(xiàn)，招商證券研報(bào)均做出了預(yù)估，具體表現(xiàn)為：投資業(yè)務(wù)242億，同比下滑20%，環(huán)比下滑29%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入275億，同比下滑4%，環(huán)比下滑20%；信用業(yè)務(wù)收入125億，同比下滑2%，環(huán)比下滑23%；投行業(yè)務(wù)收入123億，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比下滑21%；資管業(yè)務(wù)收入94億，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比下滑26%。

值得一提的是，今年一季度表現(xiàn)最為搶眼的或當(dāng)屬場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)。近年來(lái)，場(chǎng)外衍生品工具愈發(fā)豐富，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)高速發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，場(chǎng)外金融衍生品名義本金在2021年12月底首次突破2萬(wàn)億元大關(guān)之后，今年1月份繼續(xù)增加，市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月份資金參與規(guī)模有望再創(chuàng)歷史新高。整體來(lái)看，一季度存續(xù)規(guī)模將維持2萬(wàn)億水平。

國(guó)泰君安非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)2021年券商機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要力量是以場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)帶來(lái)的投資凈收益；機(jī)構(gòu)化進(jìn)程超預(yù)期到來(lái)的客需型業(yè)務(wù)的快速發(fā)展帶動(dòng)券商金融資產(chǎn)增長(zhǎng)。

機(jī)構(gòu)：有望“深蹲起跳”

券商業(yè)務(wù)普遍承壓之余，上市券商們還需要面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的“火烤”。

同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，48只申萬(wàn)一級(jí)券商股中僅有華林證券實(shí)現(xiàn)6%的累計(jì)漲幅，余下47只券商股均出現(xiàn)下跌，平均跌幅達(dá)到14%，29只個(gè)股跌幅超過(guò)均值。其中，東方財(cái)富（-32%）、廣發(fā)證券（-29%）、長(zhǎng)城證券（-26%）、東方證券（-26%）、興業(yè)證券（-22%）、中信建投（-20%）、浙商證券（-20%）、財(cái)通證券（-20%）跌幅均超過(guò)20%。

多家機(jī)構(gòu)研判，券商股將在二季度迎來(lái)回暖。主要原因有兩個(gè)方面，一是證券公司整體業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定提高，二是全面注冊(cè)制改革、資本市場(chǎng)提振信息舉措利好釋放。

國(guó)信證券在其證券行業(yè)4月投資策略指出，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，資本市場(chǎng)改革力度加大，成為券商行情的催化劑。當(dāng)前，券商PB估值為1.46倍，處于7.62%歷史分位，具有較高的安全邊際。隨著資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，居民財(cái)富管理需求增長(zhǎng)，券商迎來(lái)發(fā)展的新機(jī)遇。資本市場(chǎng)改革背景下，龍頭券商在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、研究定價(jià)能力、業(yè)務(wù)布局方面均有優(yōu)勢(shì)。

招商證券則認(rèn)為，考慮券商股波動(dòng)特征（政策敏感型、流動(dòng)性敏感型）和前期超跌基礎(chǔ)，券商股后續(xù)有望迎來(lái)“深蹲起跳”。

標(biāo)簽： 中信證券

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