【窺業(yè)績】CRO概念又吃香了？2021年利潤超預(yù)期，藥明康德三日累漲18%！

來源：英為財(cái)情

CRO巨頭藥明康德（603259.SH，02359.HK）于2月15日公布了2021年度業(yè)績快報(bào)，其營收和歸母凈利潤增長強(qiáng)勁，超出預(yù)期。

2月16日，該公司A股股價(jià)高開2.42%，截至收盤最終上漲4.16%，近三日已累漲近18%。

全年業(yè)績延續(xù)強(qiáng)勁增勢超預(yù)期

藥明康德于2000年12月在無錫成立，主要為全球生物醫(yī)藥行業(yè)提供全方位、一體化的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多能覆蓋從臨床前CRO，臨床CRO到CDMO的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。

具體來看此次的業(yè)績快報(bào)，該公司2021年的營收為229.02億元，同比增長38.5%；歸母凈利潤為50.97億元，同比增長72.19%；扣非凈利潤為40.64億元，同比增長70.38%。

對比往年的數(shù)據(jù)，藥明康德2021年的業(yè)績延續(xù)了2020年的增勢。目前也已有多家券商機(jī)構(gòu)表示，該公司業(yè)績快報(bào)披露的2021年業(yè)績超出了預(yù)期，并表達(dá)了對藥明康德后續(xù)發(fā)展前景的看好，給予了“買入”評級。

分業(yè)務(wù)來看：化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）方面，2021年實(shí)現(xiàn)收入約140.9億元，同比增長約46.93%，其中小分子藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）分別實(shí)現(xiàn)收入同比增長約43.24%、49.94%。

測試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）方面，2021年實(shí)現(xiàn)收入約45.25億元，同比增長約38.03%，其中實(shí)驗(yàn)室分析及測試服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比增長約38.93%，若剔除器械檢測外的藥物分析與測試服務(wù)，實(shí)現(xiàn)同比增長約52.12%；臨床CRO及SMO收入同比增長約36.20%。

生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）方面，2021年實(shí)現(xiàn)收入約19.85億元，同比增長約30.05%。

細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)（WuXi ATU）方面，2021年實(shí)現(xiàn)收入約10.26億元，同比下降約2.79%，其中中國區(qū)細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)增長迅速，實(shí)現(xiàn)收入同比增長約87%，部分緩解了美國區(qū)業(yè)務(wù)受到部分客戶上市申請遞交延遲帶來的下降沖擊。

國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部（WuXi DDSU）方面，2021年實(shí)現(xiàn)收入約12.51億元，同比增長約17.47%

雖然相較于以往，藥明康德的業(yè)務(wù)板塊劃分有些變化，但是從以上業(yè)績拆分仍可看出化學(xué)業(yè)務(wù)板塊的小分子藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）是2021年收入高增長主要驅(qū)動力。

從單季度的業(yè)績來看，藥明康德在2021年第四季度實(shí)現(xiàn)營收63.81億元，同比增長35.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.35億元，同比增長159.29%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤9.58億元，同比增長31.05%。

結(jié)合前三季度的業(yè)績增速不難發(fā)現(xiàn)，該公司2021年第四季度的扣非凈利潤增速相較于前面三個(gè)季度的扣非凈利潤增速有比較明顯的下滑。不過，這種情況的出現(xiàn)很大程度上也是藥明康德2020年第四季度扣非凈利潤基數(shù)較高所致。

暴跌4成的股價(jià)能否就此回暖？

雖然藥明康德2020年、2021年的整體業(yè)績表現(xiàn)非常不錯(cuò)，但是其股價(jià)在長期上漲后于2021年下半年開始持續(xù)下跌，至今累計(jì)跌幅已經(jīng)接近4成。

而藥明康德的股價(jià)走勢也是整個(gè)CRO概念板塊的一個(gè)縮影，股價(jià)持續(xù)大幅下跌也導(dǎo)致了不少投資者對CRO行業(yè)以及行業(yè)龍頭藥明康德前景的看衰。

其實(shí)，CRO行業(yè)素有新藥研發(fā)“賣水人”之稱。這就意味著只要新藥研發(fā)的腳步未曾停下，那么CRO行業(yè)就有需求和發(fā)展前景。

根據(jù)Evaluate Pharma數(shù)據(jù)，全球醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用將從2017年的1651億美元增長到2024年的2039億美元，復(fù)合增長率為3.1%。

由此可見，從全球范圍來看，醫(yī)藥外包所依賴的新藥研發(fā)市場仍有望繼續(xù)增長。

與此同時(shí)，雖然中國的CRO行業(yè)相較于歐美等發(fā)達(dá)國家而言起步要晚不少，但是中國的CRO行業(yè)發(fā)展十分迅速，是當(dāng)下行業(yè)發(fā)展的熱點(diǎn)區(qū)域。

數(shù)據(jù)顯示，全球藥物研發(fā)外包服務(wù)市場CRO市場規(guī)模由2015年的443億美元增至2019年的626億美元，復(fù)合年增長率為9%，預(yù)期2024年將增至961億美元，復(fù)合年增長率為8.9%。

而2015年至2019年中國CRO行業(yè)整體復(fù)合增速是全球復(fù)合增速的兩倍以上，預(yù)計(jì)到2024年中國CRO市場將達(dá)到221億美元，復(fù)合增速達(dá)到26.5%，其中臨床板塊占據(jù)最大份額達(dá)到137億美元。

“錢景”所在自然也吸引了許多外國企業(yè)前來中國掘金。而相較于這些跨國而來的競爭對手，藥明康德在中國算是本土作戰(zhàn)，具有多方面的比較優(yōu)勢。

另外，相較于中國其他的同行而言，藥明康德作為覆蓋整個(gè)外包產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭也有望在行業(yè)迅速發(fā)展中分得更多“蛋糕”。

該公司也在此次的業(yè)績快報(bào)中對2022年各業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績作出了預(yù)估。

其中，藥明康德預(yù)計(jì)化學(xué)業(yè)務(wù)板塊2022年收入增速相較2021的收入增速將近翻番；該公司預(yù)計(jì)測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)2022年收入增長將延續(xù)近幾年的勢頭；細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)板塊2022年將是個(gè)業(yè)務(wù)發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年，藥明康德預(yù)計(jì)收入增長有望超過行業(yè)增長速度；而國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部業(yè)務(wù)2022年將迭代升級以滿足客戶對國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)更高的要求，該公司預(yù)計(jì)收入會有一定程度的下降。

總的來看，除了國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入將出現(xiàn)一定程度下降外，其余幾項(xiàng)業(yè)務(wù)均有望繼續(xù)增長，其支柱板塊化學(xué)業(yè)務(wù)2022年的收入增速更是有望實(shí)現(xiàn)翻番。

值得一提的是，縱向來看，目前藥明康德的估值已經(jīng)大幅回落，已經(jīng)低于歷史平均值不少。

綜合而言，CXO行業(yè)前景依然向好，藥明康德身為行業(yè)龍頭也預(yù)估自己的業(yè)績將延續(xù)增長，而其估值水平經(jīng)過大幅回落后也合理了很多，其股價(jià)的確有止跌回升的希望。

在這個(gè)地方，投資者或許不應(yīng)過分看空，還需密切關(guān)注后續(xù)的走勢。

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