全球聚焦：新一年債市怎么投？外商獨(dú)資公募發(fā)聲，有風(fēng)險(xiǎn)更有機(jī)會(huì)，操作思路明確

來源：券商中國

2023年的債市怎么投？外資公募有話要說。


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近幾個(gè)月來，外商獨(dú)資公募正在跑步進(jìn)入中國，產(chǎn)品的布局也不斷拓展。除了股票投資之外，對(duì)于未來一年的債券投資，它們也有自己獨(dú)特的分析視角。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管2022年末中國債市出現(xiàn)了波動(dòng)，債券基金作為一類整體波動(dòng)偏低、具備較好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力且流動(dòng)性較為優(yōu)越的基金，在投資者的資產(chǎn)組合中仍能起到“基石”的作用，與基本面無關(guān)的價(jià)格波動(dòng)甚至衍生出了一些投資機(jī)會(huì)。也有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年的債市可能還是震蕩市，不過震幅會(huì)小于去年，投資者可以利用一些逆勢反向交易策略來增強(qiáng)收益。

貝萊德基金：債券基金仍是“基石”類資產(chǎn)

2022年末中國債券市場出現(xiàn)顯著波動(dòng)，令許多風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者對(duì)固收類產(chǎn)品的投資價(jià)值產(chǎn)生了疑問。對(duì)此，貝萊德基金固定收益投資總監(jiān)劉鑫認(rèn)為，從機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的角度來說，固收類的基金仍然值得配置，但與此同時(shí)，波動(dòng)的債市行情也對(duì)基金的主動(dòng)投資能力以及風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)。

具體來看，對(duì)于大部分機(jī)構(gòu)投資者來說，由于它們的負(fù)債端對(duì)收益率和風(fēng)險(xiǎn)有一定的要求，所以，在現(xiàn)階段的估值水準(zhǔn)下，機(jī)構(gòu)配置債券資產(chǎn)會(huì)體現(xiàn)出一定的傾向性。

而對(duì)于個(gè)人投資者而言，他認(rèn)為，債券基金仍然可以成為投資者資產(chǎn)配置中的“基石”類資產(chǎn)。首先，債基的波動(dòng)性仍然在整體基金中屬于偏低的類別；其次，債券基金在風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)段一般能給出較好的對(duì)沖的效果。不僅如此，債券基金其實(shí)符合個(gè)人投資者對(duì)于中短期資金的需求。

在談?wù)摰?022年末債市波動(dòng)的影響時(shí)，劉鑫顯得比較樂觀。他表示，這次波動(dòng)從2022年11月初開始，大部分都是由理財(cái)端資金的技術(shù)面帶動(dòng)的，其中，與基本面無關(guān)的一些價(jià)格波動(dòng)，反而會(huì)帶來階段性的投資機(jī)會(huì)。

劉鑫告訴券商中國記者，對(duì)于2023年，他們總體偏謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，對(duì)于明年債市的走向，中國財(cái)政政策的發(fā)力節(jié)奏非常關(guān)鍵。在他看來，現(xiàn)階段，需要關(guān)注防控優(yōu)化和房地產(chǎn)支持信號(hào)發(fā)出后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況。在他看來，短期1-2個(gè)月內(nèi)，債券市場會(huì)更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)情況，疫情波峰之后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期，以及技術(shù)面的理財(cái)資金拖累問題。財(cái)政方面，2022年的支出較高，收入較低，進(jìn)一步的財(cái)政發(fā)力受到牽制。不過，考慮到2022年也曾出現(xiàn)過出臺(tái)政策性金融等非常規(guī)工具，配合財(cái)政發(fā)力的情況，因此2023年的財(cái)政政策或仍有空間。

上投摩根基金：今年債市或仍是震蕩市，震幅小于去年

1月19日，上投摩根基金的股權(quán)變更獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，正式成為境內(nèi)第六家外商獨(dú)資公募，也是新年首家合資轉(zhuǎn)外商獨(dú)資的公募機(jī)構(gòu)。作為外商獨(dú)資公募的新成員，上投摩根基金如何看待新年的債市？

上投摩根基金副總經(jīng)理兼?zhèn)顿Y總監(jiān)劉魯?shù)┍硎?，總體而言，2023年的債券市場大概率會(huì)呈現(xiàn)與去年類似的震蕩市，但波動(dòng)幅度或小于去年。劉魯?shù)┙ㄗh投資者可以利用一些逆勢反向交易策略，爭取進(jìn)一步增強(qiáng)收益。

展望2023年的債市，他認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注三大方面。第一，疫情的變化和發(fā)展路徑。第二，國民經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力如何變化。他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力或?qū)耐庑枨袚Q到內(nèi)需。第三，增長政策和結(jié)構(gòu)政策之間的平衡，例如，在經(jīng)濟(jì)有了比較明顯的反彈之后，前期貨幣和財(cái)政政策是否有一定程度的退出。

利率債方面，上投摩根宏觀研究員文雪婷對(duì)一季度較為樂觀。她認(rèn)為，今年上半年，由于攤余成本法的賬戶大量到期，可能會(huì)打開重新配置的需求，或?qū)⒗萌昶诘膰_債。進(jìn)入二季度之后，她則建議對(duì)久期策略相對(duì)保持謹(jǐn)慎?；趯?duì)整體經(jīng)濟(jì)基本面和社融數(shù)據(jù)的判斷，她認(rèn)為，今年的利率債大概率仍是震蕩市，利率上行幅度可能不會(huì)太大，若利率出現(xiàn)一定程度的上行，或?qū)⑹桥渲美蕚暮脵C(jī)會(huì)。

信用債方面，上投摩根基金經(jīng)理兼固收研究部總監(jiān)任翔認(rèn)為，信用債在經(jīng)歷了2022年末的調(diào)整后，信用利差大幅走擴(kuò)，信用品質(zhì)配置價(jià)值較前期大幅提升?！半m然我們預(yù)計(jì)2023年的信用利差中樞或會(huì)伴隨利率回升而有一定的抬升，但是目前的票息保護(hù)已經(jīng)較前期有比較大幅度的改善。鑒于基本面當(dāng)前尚無顯著回暖，短期信用風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們?nèi)詴?huì)維持謹(jǐn)慎態(tài)度?！彼硎?。

具體而言，在城投債方面，任翔認(rèn)為2023年城投公開債務(wù)違約概率或不高，但對(duì)于一些弱資質(zhì)的城投債需要謹(jǐn)慎對(duì)待，提防尾部風(fēng)險(xiǎn)，整體投資取向仍應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)把控。在地產(chǎn)債方面，隨著政策逐步推出和落實(shí)，國、央企或率先企穩(wěn)；若基本面的實(shí)質(zhì)性改善獲得確認(rèn)，部分龍頭民企在債券市場的再融資有機(jī)會(huì)逐步恢復(fù)，或?qū)砜赡艿耐顿Y機(jī)會(huì)。

產(chǎn)業(yè)債方面，2022年鋼鐵行業(yè)受到地產(chǎn)投資下滑的影響，盈利下滑是比較明顯的，信用利差較其他的行業(yè)有所走闊，仍需要關(guān)注一下盈利下滑帶來的估值波動(dòng)，中長期來講，可以期待一些地產(chǎn)投資的復(fù)蘇所帶來的盈利以及需求的修復(fù)。具體來看，煤炭方面，2023年預(yù)計(jì)國內(nèi)煤炭市場將保持供需的緊平衡局面，應(yīng)該去控制一些低等級(jí)發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)暴露，建議關(guān)注估值方面的一些影響；金融方面，在商業(yè)銀行的二級(jí)資本債、永續(xù)債經(jīng)歷了近期調(diào)整之后，相較于信用債，已有一個(gè)大幅的提升，建議關(guān)注超調(diào)后的交易機(jī)會(huì)，以及新品種的投資機(jī)會(huì)。

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