譚雅玲：預(yù)計(jì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為0.5% 美元貶值是全球最大風(fēng)險(xiǎn)

來(lái)源：譚雅玲

2022年外匯市場(chǎng)即將迎來(lái)收官結(jié)局，美元如何擺布既可以洞察2023年的前景趨勢(shì)，更值得反省2022年行情擺布的長(zhǎng)遠(yuǎn)意圖與戰(zhàn)略宗旨。實(shí)際上，回顧2022年的外匯市場(chǎng)，一些匯率走勢(shì)的巧妙所在是市場(chǎng)忽略的側(cè)重，進(jìn)而對(duì)預(yù)期的理解偏差較大。此外，當(dāng)前外匯市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在于至今尚未看透和看清美元的意圖與目的，這才是2023年預(yù)期外匯市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)，預(yù)期指標(biāo)缺少深入洞察，未來(lái)難以清晰美元意向與趨勢(shì)選擇的思路與邏輯。

首先美元升值為哪般？2022年美元升值趨勢(shì)基本明朗，年初美指95點(diǎn)開(kāi)局，年末收官103點(diǎn)左右，全年美元升值8.4%，其中美聯(lián)儲(chǔ)加息的“功德”是關(guān)鍵。然而，美元升值不減美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，這顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性來(lái)自美國(guó)新經(jīng)濟(jì)特性與周期非同尋常的循環(huán)邏輯與現(xiàn)實(shí)構(gòu)造，更包括前期疫情以及俄烏事件之前的美國(guó)規(guī)劃的布局與設(shè)計(jì)思路的框架與指向。從美國(guó)內(nèi)部看的經(jīng)濟(jì)邏輯支持美元升值，美國(guó)經(jīng)濟(jì)底氣與創(chuàng)新是美元升值源泉與動(dòng)力。


【資料圖】

因此，即使2022年美元升值年，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)歷史新高規(guī)模效益前所未有，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)新邏輯是2023年應(yīng)對(duì)美元預(yù)測(cè)值得考量的新構(gòu)造、新框架與新戰(zhàn)略的美元特性與本質(zhì)關(guān)鍵。相比較從外部環(huán)境看，美元升值潛移默化的應(yīng)對(duì)是全球去美元化，這美元升值的妙筆生輝絕佳組合。美元內(nèi)在因素的升值是保駕護(hù)航之本，反之是對(duì)外部抵制美元情緒化之下的策略應(yīng)用。

美元以勢(shì)力占據(jù)市場(chǎng)實(shí)力展現(xiàn)，強(qiáng)美元的影響是市場(chǎng)必然性難以抗衡，包括俄烏事態(tài)的俄羅斯盧布令只是一場(chǎng)游戲，對(duì)美元毫發(fā)無(wú)損，反之美元因此贏得盆滿缽滿洋洋得意，這就是市場(chǎng)份額占比無(wú)根本變數(shù)，反倒美元份額強(qiáng)勢(shì)增加明顯，無(wú)法替代與去美元化不攻自破的美元升值是有備而來(lái)的美元戰(zhàn)術(shù)應(yīng)用。

期間一方面是美國(guó)自我修正美元高估，輿論造勢(shì)美元尋求貶值是預(yù)期手段與策略，但實(shí)際美元越走越強(qiáng)來(lái)自經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和回報(bào)率的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。畢竟美國(guó)長(zhǎng)期宏觀管理循環(huán)邏輯是促成今年美元升值的背景，前期財(cái)政投入極致與貨幣投放極端產(chǎn)生收益率則是2022年美元升值的底氣。其中包括居民收入不減反增，就業(yè)保障收入穩(wěn)定、投資回報(bào)增加收入、消費(fèi)穩(wěn)定不減熱情，這些都是美國(guó)政策邏輯推理的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)和布局政策的效應(yīng)，也是美國(guó)官方早已設(shè)計(jì)與布局的2022年美元走勢(shì)的基礎(chǔ)。美元升值既是美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的檢驗(yàn)，也是美元抵御外部攻擊誹謗美元的應(yīng)對(duì)策略與分寸選擇。美元升值發(fā)威是外匯市場(chǎng)重要的威懾與攻擊手法。

其次美元貶值意為何？雖然2022年全年美元升值已經(jīng)確認(rèn)，但是相比較美元升值極端后的貶值之快也是超乎尋常的。畢竟美元指數(shù)從年內(nèi)最高9月28日的114.7858點(diǎn)快速回落至103.4419點(diǎn)（12月14日）的低位，美元一個(gè)半月時(shí)間貶值速度達(dá)到9.8%，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息加快和預(yù)期提高，但美元貶值依舊加快不變貶值訴求與操作。由此看來(lái)，美元升值的故縱是有原因的，而美元貶值的目的是明確的，更是經(jīng)濟(jì)與金融時(shí)機(jī)與周期結(jié)合非常重要的布局與設(shè)計(jì)邏輯推進(jìn)的結(jié)果與戰(zhàn)術(shù)應(yīng)用。

一方面是美元貶值處于美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)展示強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的周期。第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快速度，經(jīng)濟(jì)收益率直線攀升是美元敢于大膽貶值非常重要的環(huán)境要素與實(shí)力托底。2022年第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率三次指標(biāo)分別為2.6%、2.9%和3.2%，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力收益的總規(guī)模達(dá)到18.79萬(wàn)億美元，同比2021年前三季度的16.9萬(wàn)億美元增長(zhǎng)了11%，也正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的底氣增加美元貶值的勇氣。貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯在當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)新邏輯依然是經(jīng)濟(jì)為主的貨幣道理與依據(jù)。

另一方面是美元貶值輔助美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期與邏輯不變。畢竟2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息7次，加息幅度達(dá)到425點(diǎn)，目前美元基準(zhǔn)利率4.25-4.5%的水平超出預(yù)期強(qiáng)勁加息。尤其十一年見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷上調(diào)加息終端利率水平，年初只有3%的預(yù)期不斷上調(diào)至4%和5%，目前市場(chǎng)預(yù)期2023年的利率終端水平至6-7%都存在可能。這表明美聯(lián)儲(chǔ)加息是美元長(zhǎng)戰(zhàn)略周期的布局舉措，并非是市場(chǎng)輿論簡(jiǎn)單化隨從美國(guó)通脹數(shù)據(jù)變化預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)加息邏輯與節(jié)奏。

美元作為特殊貨幣權(quán)利的新邏輯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨超越全球機(jī)制與結(jié)構(gòu)新周期和新構(gòu)造，美聯(lián)儲(chǔ)加息也非同傳統(tǒng)時(shí)代或當(dāng)代一般國(guó)家貨幣循環(huán)邏輯與政策推理。全球化和美元化齊頭并進(jìn)是美聯(lián)儲(chǔ)加息新背景、新要素和新邏輯的重要組成與構(gòu)造創(chuàng)新，這是我們預(yù)判美聯(lián)儲(chǔ)加息與美元走勢(shì)的新角度、新思路與新路徑。因此，歲末年初的美元貶值是為2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元走勢(shì)鋪墊的設(shè)計(jì)與規(guī)劃。

最后美元評(píng)估缺啥了？面對(duì)2023年美元預(yù)期復(fù)雜局面需要梳理清楚2022年走勢(shì)的格式與結(jié)構(gòu)，美元規(guī)劃的長(zhǎng)期化是預(yù)期2023年重要的參數(shù)。第一是2022年美元貶值的準(zhǔn)備與防御，這直接是2023年美元升值的抑制與節(jié)制參數(shù)重點(diǎn)。雖然2023年美元升值將繼續(xù)發(fā)揮，但相比較目前的美元貶值將直接牽制2023年美元升值高度與上限，預(yù)計(jì)2023年美元升值為110-112點(diǎn)為限。相對(duì)而言，2023年美元貶值年的趨勢(shì)與邏輯順理成章，尤其是針對(duì)2022年極端升值的修復(fù)乃報(bào)復(fù)性貶值才是重點(diǎn)。

其中包括經(jīng)歷了2022年年底的貶值急速發(fā)揮，美元貶值的力度施展具有美元份額力量的支持，同時(shí)美元貨幣聯(lián)盟擴(kuò)張性將是美元貶值的關(guān)聯(lián)關(guān)系。尤其日元貶值深度將預(yù)示日元升值支持美元貶值的條件陪襯，日元貨幣政策轉(zhuǎn)身或?qū)⒓瘸墒聦?shí)。預(yù)計(jì)日元升值修復(fù)120-130日元區(qū)間對(duì)標(biāo)美元當(dāng)年走勢(shì)為96點(diǎn)左右。另外英鎊作為歐洲新型貨幣機(jī)制，加之倫敦金融城的影響力和份額量，英鎊基礎(chǔ)與強(qiáng)勢(shì)都是美元貶值的戰(zhàn)略合作新機(jī)制。而英鎊獨(dú)立性的威脅來(lái)自歐元，英鎊將協(xié)從美元絞殺歐元意志堅(jiān)定而同向，目前貨幣新聯(lián)盟的獨(dú)立貨幣協(xié)同將是美元貶值氛圍與條件。面對(duì)2022年的美元升值是貨幣合作準(zhǔn)備期，也是美元以強(qiáng)“拉幫結(jié)伙“的計(jì)劃準(zhǔn)備期。

預(yù)示2023年美元貶值極致發(fā)揮將是巨大風(fēng)險(xiǎn)，美元經(jīng)濟(jì)越來(lái)越強(qiáng)，美元貶值將肆意發(fā)揮。昨日美國(guó)白宮首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jared Bernstein表示，他對(duì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍保持樂(lè)觀的態(tài)度，并對(duì)通貨膨脹下降的跡象感到鼓舞。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退并非不可避免，通往穩(wěn)定過(guò)渡的道路是合理和可信的。最近美國(guó)數(shù)據(jù)支持了這種可能的路徑，即經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向低于去年水平的增長(zhǎng)，但局面仍是積極向上，就業(yè)增長(zhǎng)放緩，部分原因是職位空缺減少，但就業(yè)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁。這大致勾勒了美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)官方對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸的評(píng)估認(rèn)定。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)放緩有助于縮小勞動(dòng)力需求和供應(yīng)之間的差距，有助于減緩名義工資增長(zhǎng)，這對(duì)價(jià)格增長(zhǎng)放緩是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為0.5%，就業(yè)市場(chǎng)和降低通貨膨脹并舉將是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)參數(shù)，但企業(yè)實(shí)力與規(guī)?？偭繉⑹墙?jīng)濟(jì)底氣與實(shí)力強(qiáng)勁之關(guān)鍵。因此，當(dāng)前對(duì)美元評(píng)估缺少真實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)要素，尤其是美國(guó)已經(jīng)全新局面的新經(jīng)濟(jì)邏輯與周期是研究美元匯率新思路與新構(gòu)造。預(yù)期2023年美元貶值是全球最大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)標(biāo)邏輯關(guān)系的結(jié)果是美元釋放美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)，美元貶值卻增加其它貨幣經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、結(jié)構(gòu)調(diào)整以及應(yīng)對(duì)全球化心理不安逸，貨幣邏輯針對(duì)美元需求將是其它貨幣難以應(yīng)對(duì)脫離自己的被動(dòng)局面與風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)2023年外匯市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵是美元，而美聯(lián)儲(chǔ)加息按照一般道理是刺激美元升值的重點(diǎn)。然而，美元已經(jīng)提前做好美元升值的預(yù)案與防范，美元貶值防御美元升值是美元策略重心，美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)防止衰退都需要美元貶值保駕。預(yù)計(jì)2023年外匯市場(chǎng)美元基本走勢(shì)區(qū)間為110-92點(diǎn)寬泛振幅16%以上，極端行情上下加碼也不會(huì)脫離美元基準(zhǔn)與可控空間。預(yù)期其它貨幣走勢(shì)以籃子貨幣聯(lián)盟為主配合美元走勢(shì)為主，相比較2022年的鋪墊是2023年潛在貨幣升值迎合美元貶值的背景與邏輯。

標(biāo)簽： 美國(guó)經(jīng)濟(jì) 外匯市場(chǎng) 美聯(lián)儲(chǔ)加息

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