銀行理財產(chǎn)品虧損引發(fā)的銀行理財四大不成熟思考

來源：金融故事

當今年3月份銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時，無論是銀行還是輿論都說是偶發(fā)事件，銀行理財整體穩(wěn)?。划斀衲?1月份以來銀行理財產(chǎn)品大幅度凈值回撤時，銀行和專家都說是短期現(xiàn)象。當大量的銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時，投資者的集中贖回潮和銀行理財機構(gòu)的被動應(yīng)對都體現(xiàn)出了我國銀行理財市場的不成熟。

盡管目前我國銀行理財出現(xiàn)的問題是我國資管新規(guī)后出現(xiàn)的必然過程，但目前現(xiàn)狀卻反映出我國銀行理財市場不成熟、銀行理財公司管理不成熟、銀行理財公司風險處置機制不成熟、銀行理財客戶不成熟等四大不成熟。這四大不成熟才是此次銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)凈值大幅度回撤、銀行理財產(chǎn)品虧損、銀行理財產(chǎn)品遭遇贖回潮以及銀行理財投資者質(zhì)疑聲音強烈的原因。


(資料圖片)

第一大不成熟，銀行理財市場不成熟，銀行凈值理財認識度有限

我國的銀行理財是從銀行存款向銀行理財轉(zhuǎn)變、從保本保息銀行理財向凈值型銀行理財轉(zhuǎn)變的過程，在這一過程中銀行理財凈值型轉(zhuǎn)變的速度快于投資者對銀行理財?shù)恼J識速度。

從保本保息銀行理財?shù)酵耆膬糁敌偷娘L險銀行理財，只用了兩年的時間，這期間凈值型銀行理財產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模及占比實現(xiàn)了快速增長，2021年末凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模26.96萬億元，占比92.97%。

2022年第三季度末，銀行理財新發(fā)行的理財產(chǎn)品7103只中凈值化率達到地93.76%；三季度新成立的銀行理財產(chǎn)品4493.63億元，規(guī)模凈值化率達99.87%。

銀行理財完全的風險凈值化進程太快，理財市場的轉(zhuǎn)換缺乏消化、吸收的過程，理財市場的風險機制和理財市場的有效監(jiān)管機制都沒有真正形成，銀行理財市場的客戶風險認知還沒有真正轉(zhuǎn)變，甚至銀行理財管理、投資機構(gòu)和人員對銀行理財?shù)恼嬲J知也是一知半解，銀行理財市場缺乏一個完善的、有效的、基礎(chǔ)穩(wěn)固的市場機制和運轉(zhuǎn)環(huán)境，銀行理財凈值化無論是實質(zhì)資產(chǎn)底層如何都已經(jīng)成為一種指標性生態(tài)，一旦遇到銀行理財市場風吹草動，所有的銀行理財市場行為都表現(xiàn)為莽撞的、無序的、不作為和亂作為并存，這必然考驗了銀行理財?shù)睦硇曰貧w和市場再造。

第二大不成熟，銀行理財公司理財管理不成熟，注重理財規(guī)模的擴張，風險控制和管理重量有待完善

從銀行理財規(guī)模特別是銀行理財子公司的理財規(guī)模發(fā)展看，銀行理財?shù)陌l(fā)展無疑成就巨大的，今年3月底銀行理財子公司共獲批籌建29家，已經(jīng)有25家銀行理財公司正式開業(yè)，銀行理財子公司整體存續(xù)規(guī)模達到17.27萬億元，同比增長了127%；在理財市場的份額持續(xù)穩(wěn)步提高到60.88%，較去年同期提高了30.48個百分點。

銀行理財子公司雖然是從以前銀行的理財團隊轉(zhuǎn)換而來，看起來是有銀行理財?shù)倪\營基礎(chǔ)，但畢竟獨立運營后的銀行理財子公司與以前的銀行理財已經(jīng)完全不同，這種轉(zhuǎn)變需要對整個運營機制進行重大調(diào)整，對理財投資基礎(chǔ)進行重塑，但我們的銀行理財子公司卻忽略了這一重要的過程，而是延續(xù)了以前銀行理財?shù)耐顿Y策略，以理財規(guī)模的競爭為主要競爭目標和方向，更不可思議的是，銀行理財公司在沒有完全理清楚理財風險機制和運行邏輯的同時，為了追求所謂的更高收益卻往往提高了風險收益的要求，導(dǎo)致銀行理財規(guī)模增長突飛猛進，投資能力和運營方式卻沒有改進；追求了高風險投資以獲得理財?shù)母呤找妫珜︺y行理財高風險的管理卻難有公認的突破。

銀行理財在沒有完成基礎(chǔ)轉(zhuǎn)換的前提下，全行業(yè)共同演繹了“同質(zhì)化特征下的規(guī)模擴張”和“忽略風險防范下的高收益追求”。在銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型進入以“凈值化管理”為主要特征的2.0時代后，產(chǎn)品凈值大幅波動甚至相當數(shù)量產(chǎn)品破凈后，這一結(jié)果不僅遠遠超出了投資者的預(yù)期，更導(dǎo)致銀行理財行業(yè)整體面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，這就要求銀行理財機構(gòu)在理財投資管理主體能力建設(shè)上進行一次十分現(xiàn)實“的自我革命”。

這很難，但必須走。因為成熟的銀行理財市場前提是具有成熟的銀行理財市場管理和運營主體。

第三大不成熟，銀行理財公司風險處置機制不成熟，面對銀行理財產(chǎn)品凈值的大幅度回撤和虧損應(yīng)對不力

銀行理財長期生存和發(fā)展的保本保息時代，不是銀行理財投資沒有出現(xiàn)過風險，而是在銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)風險時，一方面是通過“資金池”的方式進行虧盈調(diào)劑，讓投資者看不到理財?shù)奶潛p；另一方面是通過銀行賬務(wù)處理的方式進行變相賠償。因此，從本質(zhì)上銀行理財就不存在風險處置機制和風險處置能力。

在銀行理財風險小白式的背景下，銀行理財子公司在凈值化和非資金池操作規(guī)范下需要重建理財風險管理和處置機制，但可惜的是，銀行理財仍然是沖動性的前行，并進一步加大了高風險資產(chǎn)的投資以博取收益，一旦出現(xiàn)理財風險則帶有一定的偏執(zhí)性和盲目性。

我國銀行理財大部分底層資產(chǎn)投資于債券，特別是低風險銀行理財投資債券的比例超過80%，并把債券資產(chǎn)作為低風險的保障性資產(chǎn)。但卻忽略了一個基本的事實，過去十年的債券市場出現(xiàn)了三次債災(zāi)，不僅風險不低而且下跌也是常態(tài)。以綜合反映銀行間和交易所市場國債、金融債、企業(yè)債、央票及短融整體走勢的跨市場債券指數(shù)中證綜合債券指數(shù)為例，第一次是從2013年6月初持續(xù)到2014年1月，中國債市開始了一輪漫長而劇烈的下跌跌幅高達5.7%左右，這是中國的債券投資者第一次系統(tǒng)性地感受到債券也可以虧大錢；從2020年5月6日至2020年11月20日，中證綜合債凈價格指數(shù)下跌了4.11%。這一次的債災(zāi)在這幾次中雖然是最輕的，為什么還會對百姓理財?shù)挠绊懭绱司薮竽?？原因就在于前幾次的債?zāi)影響的是金融機構(gòu)，而這一次由于銀行理財?shù)脑驅(qū)е聜鶠?zāi)與百姓發(fā)生了直接關(guān)聯(lián)。在債券市場價格出現(xiàn)巨大的波動時，銀行理財以及整個理財市場由于沒有有效的風險處置機制，從而顯得盲從和跟風踩踏導(dǎo)致群體翻車，從而了銀行理財市場的一個死循環(huán)：

“部分銀行理財產(chǎn)品破凈—個別投資者贖回理財—理財形成一波拋售債券潮—推動債券價格進一步下降—導(dǎo)致理財產(chǎn)品凈值加速下跌—形成投資者加速贖回潮—進一步強化理財對債券的加速拋售—債券市場價格加速下行”，從而形成銀行理財和債券之間的交易踩踏現(xiàn)象，加深了理財產(chǎn)品的“破凈”程度，更延緩了銀行理財自救的難度和推動了銀行理財?shù)娘L險深谷值下行。

這就是這次銀行理財出現(xiàn)大幅度凈值回撤和虧損加劇的同時，債券價格仍然繼續(xù)下行，而短期內(nèi)看不到銀行理財回暖希望的根本原因。

第四大不成熟，銀行理財產(chǎn)品客戶不成熟，難以接受銀行理財虧損的結(jié)果

銀行理財從保本保息理財向凈值型理財轉(zhuǎn)化，但不可否認的是，銀行理財?shù)目蛻舨]有根本性的轉(zhuǎn)變，仍然是那些銀行存款客戶。

銀行理財?shù)陌l(fā)展之所以能夠在百億理財規(guī)模中占據(jù)30%，核心的競爭力不在于銀行理財?shù)奶栒倭?，而在于銀行的存款客戶理財化；而在銀行理財凈值化以后，銀行并沒有培養(yǎng)真正的銀行理財客戶，仍然將目標客戶鎖定在存款客戶的轉(zhuǎn)化和兼容，向客戶推介銀行理財仍然突出穩(wěn)健、低風險甚至無風險、高收益等特色，甚至有意無意地突顯銀行理財?shù)谋ＷC無風險特征，這就導(dǎo)致銀行凈值理財?shù)默F(xiàn)實客戶與目標客戶發(fā)生錯位和偏差，在銀行理財出現(xiàn)風險時必然導(dǎo)致客戶的強烈反彈。

現(xiàn)實中有銀行理財客戶曾經(jīng)有多么愛理財，現(xiàn)在就有多么恨銀行理財，在各種關(guān)于銀行理財?shù)脑u論中，無不顯示出對銀行理財?shù)氖⒈г股踔两^望。

網(wǎng)友A表示，銀行理財產(chǎn)品的定位就錯，銀行迷失了自我在理財中東施效顰。銀行主業(yè)是低息存款，加息放貸，賺取存貸款利差。銀行靠誠信和剛性兌付吸收資金，不能讓百姓承擔貸款收不回來的后果。至于銀行的代客理財，銀行有什么資格和能力去讓客戶為銀行代客交易的后果買單呢？

網(wǎng)友B表示，再也不買銀行理財了。銀行理財產(chǎn)品的流動性那么差，本來低收益的銀行理財卻要冒著股市一樣高的風險。本來穩(wěn)健的銀行理財?shù)刭I出了天天心驚肉跳的感覺。虧本贖回后再也不買銀行理財了，銀行的定期存款雖然利息低一點但保本保息，老百姓存點血汗錢錢不易。

網(wǎng)友C說，這是銀行理財嗎？銀行的理財說明書是說低風險，R1R2銀行理財產(chǎn)品等是銀行自己劃分的，難道低風險就能出現(xiàn)高風險的虧損比例？本來是投個低風險低收益的銀行理財，結(jié)果卻上了銀行的大當虧損大了，還一點辦法都沒有。

銀行理財出現(xiàn)大幅度凈值回撤以及虧損后，銀行理財公司和一些機構(gòu)明確要加強對投資者的教育，實際上是本末倒置，不是需要加強理財投資者的教育，而是銀行要對銀行理財客戶進行重新檢討和分化，讓銀行的存款客戶回歸銀行存款，讓低風險客戶回歸真正的低風險理財市場，只有那些高風險客戶才能投資銀行理財?shù)母唢L險市場。不是需要教育投資者，更應(yīng)該教育理財規(guī)則的制訂進、理財投資的管理者、理財風險的處置者和理財市場的規(guī)范者。

銀行理財還處于不成熟的階段，這個不成熟是多方面原因造成的，但根本的因素在于銀行理財機構(gòu)、銀行理財規(guī)則和銀行理財風險處置管理能力的提高和培養(yǎng)，銀行理財主體的成熟提升才是解決我國銀行理財問題的根本所在。（麒鑒）

標簽： 銀行理財 銀行理財產(chǎn)品

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