市場又困惑了？注意3個風(fēng)險：防控調(diào)整、流動性沖擊、“麥卡錫風(fēng)暴”！

來源：資本時差

市場情緒又下去了。很顯然，市場又困惑了。


(資料圖片)

上周五，我們發(fā)文章講，目前市場對宏觀政策預(yù)期出現(xiàn)混亂，投資者開始困惑：財政政策和貨幣政策，是不是要轉(zhuǎn)向了？

里面有一個判斷，認為是毋庸置疑的事情。但是，很明顯，市場現(xiàn)在沒那么堅定了。

看幾個新聞：

1、11月21日，衛(wèi)健委一下子發(fā)布4份文件。?

不用看文件具體內(nèi)容，就能夠猜得出來，全是一些針對當(dāng)下的一些所謂解決辦法。

大家都知道，這不是問題的關(guān)鍵。問題的關(guān)鍵是，地方執(zhí)行的意愿和決心。

2、11月21日，人民日報發(fā)布文章：

這啥意思？

即不讓緊，不讓一刀切，又不讓松，不讓躺平，以現(xiàn)在那些人的能力，精準(zhǔn)防控的標(biāo)準(zhǔn)定太高，沒法干。

3、11月21日，YQ真實情況，及地方執(zhí)行情況。

4、近期人民日報評論文章：

很明顯，一直在提醒，別一下子放松了，別一下子“躺平”了，這個節(jié)奏太快了。

各位再結(jié)合自己當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況，大家是不是有點困惑了？到底是松沒松？

從這幾天的情況，我們就可以做出判斷，這個宏觀政策的轉(zhuǎn)向，絕不是一勞永逸。

更像房地產(chǎn)調(diào)控那樣，大的基調(diào)之下有小的變化，并因此引起小的周期波動。

具體是怎么變化的呢？

這個政策波動周期，跟其他因素不一樣，它是根據(jù)傳播的風(fēng)險進行調(diào)整，而傳播風(fēng)險又跟季節(jié)密切相關(guān)。

根據(jù)屬性，冬季的傳播風(fēng)險相對較大。

所以，對于未來市場來說，這個政策的變動，仍然是最大的風(fēng)險來源之一，影響著市場預(yù)期。

第二個風(fēng)險來源是什么呢？流動性風(fēng)險。

因為季節(jié)效應(yīng)，年末總是容易出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

比如，2021年12月15日，為了促進融資成本下降，央行就宣布全面降準(zhǔn)0.5個百分點，相當(dāng)于釋放1.2萬億流動性。

今年啥情況呢？

11月21日，央行公告稱，2022年11月21日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。

也就是說，1年期和5年期LPR利率均保持不變，降息預(yù)期再次落空。

從8月份降息以來，市場上一直都有央行再次降息、降準(zhǔn)的聲音。

理由有很多：

1、當(dāng)前，5年期以上LPR與30年MBS利差，處于歷史較高的區(qū)間。從套息交易的角度，央行降息的理由也成立。

2、監(jiān)管層一直要求放松地產(chǎn)融資限制。

比如，2022年11月21日，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟大盤政策措施落實工作，都提到了要解決房企融資問題。

既然支持房地產(chǎn)，那么放松流動性也符合邏輯。

但是，監(jiān)管層也一直沒有兌現(xiàn)這個預(yù)期。

這說明什么？當(dāng)下央行的貨幣政策，其實相當(dāng)謹慎，寬松的門檻不像5月份-8月份時那么低了。

當(dāng)然，最重要的邏輯是，在取消經(jīng)濟增長目標(biāo)之后，年內(nèi)財政政策擴張、貨幣政策擴張的必要性都下降了。

如果說貨幣政策邊際收緊，那么其實從8月份，貨幣政策就開始“轉(zhuǎn)向”了。

8月份意外降息，是貨幣政策的轉(zhuǎn)折點，從實際上的“貨幣擴張”轉(zhuǎn)向為“貨幣中性”。

目前，央行通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，維護日常資金狀況，控制好MLF、逆回購等工具的規(guī)模，從政策上看，貨幣不放太松，也不收太緊。

因此，我們判斷，接下來相當(dāng)長一段時間內(nèi)，央行的貨幣政策都將維持這個基調(diào)。

央行的立場，我們清楚了，再看接下來年末流動性的情況。

上周，債券市場發(fā)生踩踏，央行也緊急出手相助，凈投放1230億元流動性。

這個現(xiàn)象就是說明，當(dāng)前市場上，流動性確實有點偏緊。

當(dāng)然，背后的邏輯是，今年前三季度，財政政策在支撐流動性。

途徑是：今年以來財政存款的撥付，并非來自政府債券融資擴張或財政收支增大，而是以央行上繳利潤等方式，撥付前期累積的資金結(jié)余。

四季度以后，財政由支持流動性轉(zhuǎn)為，“吸血”流動性。

主要原因就是，國有大行承接了大量專項債和政策性銀行債，并于10月下旬密集發(fā)行。

所以，市場上的流動性，都被專項債和政策性銀行債券吸走了。

結(jié)果就是，銀行間市場的流動性，相對緊張。

所以，流動性基本狀況已經(jīng)清楚了，當(dāng)下市場上流動性確實偏緊，但是央行釋放流動性的門檻又提升了。

這種組合就容易導(dǎo)致：流動性沖擊市場。

第三個風(fēng)險就是，地緣政治風(fēng)險。

美國中期選舉結(jié)束了，民主黨失去了眾議院，佩洛西宣布將于2023年1月份正式辭去議長職務(wù)。

11月15日，美國共和黨眾議院領(lǐng)袖的凱文·麥卡錫，獲得黨內(nèi)提名成為新一任眾議院議長候選人。

也就是說，麥卡錫很可能會成為美國三號人物。

新官上任三把火：1、對內(nèi)。

麥卡錫表示會對佩洛西和拜登展開調(diào)查，比如涉嫌詐騙、洗黑錢、逃稅等等。

另外，共和黨控制眾議院，這會讓拜登成為坡腳總統(tǒng)，各種政策都難以推進，甚至面臨被彈劾的風(fēng)險。

這會讓民主黨的政策重心，由國內(nèi)轉(zhuǎn)為國外，因此中美關(guān)系首當(dāng)其沖。

2、對外。

麥卡錫曾表示，如果他擔(dān)任眾議院議長，就立馬成立一個調(diào)查委員會，在經(jīng)濟和軍事上與中國展開競爭。

鑒于共和黨一貫的政策風(fēng)格，，麥卡錫也可能會效仿佩洛西，在我東南沿海掀起風(fēng)暴。

這樣一來，就意味著我們的底線就一再失守，美國眾議院形成規(guī)律后，更是麻煩。

這將導(dǎo)致非常嚴重的后果，比如中美斷交等等。

總結(jié)一下，目前影響市場的主要是，YQ防控政策微調(diào)，流動性沖擊隨時會再出現(xiàn)，而“麥卡錫風(fēng)暴”則是今年年底或明年年初的“黑天鵝”事件。

標(biāo)簽： 凱文·麥卡錫 貨幣政策 美國眾議院 中央銀行 財政政策

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