當(dāng)前熱點-是套期保值還是投機套利？奧美醫(yī)療外匯衍生品交易浮虧近3億的背后

來源：北京青年報半兩財經(jīng)

人民幣匯率的大幅波動對進(jìn)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險管理提出了更高要求，如果把握不好，原本的避險反而會帶來更大虧損。近日，上市公司奧美醫(yī)療發(fā)布公告，根據(jù)公司財務(wù)部門初步統(tǒng)計，今年1-10月該公司開展外匯衍生品交易產(chǎn)生的投資收益與公允價值變動損益合計為-2.9億元人民幣，其中已完成交割的部分為-7347萬元，尚未完成交割的部分為-2.17億元。


【資料圖】

受人民幣對美元貶值影響? 奧美醫(yī)療前三季利潤大降

奧美醫(yī)療官網(wǎng)信息顯示，該公司是中國領(lǐng)先的醫(yī)用敷料制造商與出口商。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷5大洲，與100多家國際知名品牌商建立長期合作關(guān)系。自2008年始，奧美醫(yī)療已連續(xù)12年保持中國醫(yī)用敷料行業(yè)出口第一。

數(shù)據(jù)顯示，在2019至2021年間，該公司境外收入占營業(yè)收入的比重分別高達(dá)88.41%、68.67%、79.84%。2022年上半年境外銷售額占銷售總額的比重仍達(dá)64.15%。

奧美醫(yī)療曾對外表示，公司外幣收入占比較大，收入與支出、成本時間不匹配，導(dǎo)致匯率波動對公司利潤有較大的影響，為保證公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展和目標(biāo)利潤的實現(xiàn)，有必要通過外匯資金的衍生產(chǎn)品交易來規(guī)避匯率風(fēng)險。

今年4月，奧美醫(yī)療董事會通過《關(guān)于審議公司2022年外匯衍生品交易方案的議案》，同意公司2022年開展的外匯衍生品交易的產(chǎn)品范圍為遠(yuǎn)期結(jié)/購匯、貨幣期貨期權(quán)、利率互換及相關(guān)組合，外匯衍生品余額不超過6億美元。

今年以來，美元指數(shù)持續(xù)走高，人民幣對美元匯率出現(xiàn)大幅波動，年初離岸人民幣對美元匯率為 6.3535，今年 4 月起美元持續(xù)走強，10 月離岸匯率最高突破 7.37。截至 2022 年 10 月 31 日，離岸人民幣對美元匯率收盤價為 7.3220，相較年初匯率變動超 9600 個基點，人民幣貶值幅度超過13%。

匯率風(fēng)險造成的損失已經(jīng)影響到奧美醫(yī)療前三季度的業(yè)績。今年前三季度，奧美醫(yī)療增收不增利。前三季度實現(xiàn)營收30.67億元，同比增長31.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤僅為1.97億元，同比大幅下滑40.18%。其中第三季度的主營收入為9.33億元，同比上升12.29%；歸母凈利潤-9322.46萬元，同比下降202.04%。

奧美醫(yī)療表示，前三季度利潤大幅下降主要是本期人民幣對美元貶值造成的公司匯兌損失增加及遠(yuǎn)期外匯合約的虧損所致。

具體來看，投資收益為-912.86萬元，較上期大幅減少139.44%，主要是期內(nèi)到期遠(yuǎn)期外匯合約平倉虧損所致；公允價值變動收益-1.47億，同比減少2332.98%，主要是因為本期未到期遠(yuǎn)期外匯合約預(yù)期虧損所致。

作為外幣收入占比較大的企業(yè)，理論上如果美元升值，在匯兌方面應(yīng)該會有所收益。但奧美醫(yī)療前三季度財務(wù)費用約為2億元，去年同期僅1151.57萬元，同比飆升1636.59%。三季報稱，主要是因為本期人民幣兌美元貶值造成匯兌損失增加所致。

也就是說，因為人民幣貶值，前三季度奧美醫(yī)療在匯兌和外匯衍生品交易兩個方面都出現(xiàn)大額虧損，并沒有發(fā)生盈虧相抵的對沖效應(yīng)。

10月份奧美醫(yī)療外匯衍生品交易浮虧繼續(xù)擴大

粗略計算，前三季度奧美醫(yī)療的投資收益和公允價值變動收益約為-1.56億元。而最新公布的前10個月外匯衍生品交易產(chǎn)生的投資收益與公允價值變動損益合計為-2.9億元人民幣。這意味著，10月份一個月，奧美醫(yī)療的外匯衍生品交易浮虧就擴大了1.3億，與前9個月的浮虧總額差不了多少。

奧美醫(yī)療究竟做了什么外匯交易？有市場人士猜測，從公司的描述看，應(yīng)該是做空了美元對人民幣的外匯交易，因為近期美元指數(shù)大幅上漲，所以空頭損失慘重。由于巨額浮虧已到了嚴(yán)重侵蝕公司業(yè)績的程度，不排除奧美醫(yī)療以套期保值的名義進(jìn)行了投機炒作。

奧美醫(yī)療表示，因交割日即期價格與鎖定價格存在差異，尚未完成交割的外匯衍生品交易預(yù)計損益金額會隨外匯市場情況變化而發(fā)生波動。后續(xù)將根據(jù)公司海外業(yè)務(wù)情況，參考人民幣對美元匯率的波動情況，及時采取進(jìn)一步的行動，最大限度地降低外匯衍生品業(yè)務(wù)可能造成的不利影響。

業(yè)內(nèi)人士指出，奧美醫(yī)療整體營收規(guī)模相對較大，尚未交割的外匯衍生品最終的盈利狀態(tài)對公司全年整體業(yè)績的影響程度還有待觀察。如果四季度人民幣匯率明顯回升，應(yīng)能減少奧美醫(yī)療的外匯衍生品交易損失。

套期保值是企業(yè)常規(guī)操作? 前三季度553家上市公司發(fā)布外匯套期保值公告

所謂套期保值，就是通過外匯衍生產(chǎn)品交易來規(guī)避匯率風(fēng)險，是為了確保外幣資產(chǎn)或外幣負(fù)債的價值不受或少受匯率變動帶來的損失。一般操作方式是在已有的即期或遠(yuǎn)期外匯交易基礎(chǔ)上，同時做相反方向的交易，進(jìn)行對沖。

對于海外業(yè)務(wù)量大的企業(yè)來說，利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值是常規(guī)操作。東證期貨衍生品研究院的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年第三季度末，806家上市公司發(fā)布了936條套期保值公告，其中336家發(fā)布了商品套期保值公告，553家發(fā)布了外匯套期保值公告，其中83家公司同時發(fā)布了商品與外匯的套期保值公告。

東證期貨衍生品研究院表示，上市公司開展外匯套期保值主要目的是規(guī)避匯率風(fēng)險以穩(wěn)定經(jīng)營，主要的外匯衍生品包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯互換、利率互換、外匯掉期、利率掉期、外匯期權(quán)、利率期權(quán)等，進(jìn)口企業(yè)與出口企業(yè)在面對匯率波動時的風(fēng)險敞口不一致。對于進(jìn)口企業(yè)、海外融資頭寸較大、美元負(fù)債較多的企業(yè)，人民幣貶值會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)成本激增，如果沒有提前鎖匯或者通過外匯衍生產(chǎn)品進(jìn)行對沖，企業(yè)可能會面臨虧損。對于出口企業(yè)來說，人民幣貶值可以增加企業(yè)匯兌收益，短期內(nèi)將提升企業(yè)利潤，有利于增強貿(mào)易競爭力和價格優(yōu)勢。

多家公司外匯套保出現(xiàn)浮虧?

北青報記者發(fā)現(xiàn)，近期公告外匯套保出現(xiàn)浮虧的企業(yè)并不止奧美醫(yī)療，但無論是投入的資金總量，還是浮虧規(guī)模，都比奧美醫(yī)療要少。一些企業(yè)雖然在套期保值上有所虧損，但是在匯兌上獲得了正收益，整體并沒有明顯影響到公司業(yè)績。

11月3日，豪鵬科技發(fā)布公告。根據(jù)公司財務(wù)中心初步統(tǒng)計，截至 2022 年 10 月 31 日，該公司開展的外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價值變動損益及投資收益合計浮動虧損約 1.16億元人民幣，其中尚未完成交割的部分約為1.04億元人民幣。不過該公司在結(jié)算方面因為美元兌人民幣匯率持續(xù)走高獲得了收益。該公司以外幣結(jié)算的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的匯兌收益金額合計為 8916.57 萬元人民幣。盈虧相抵，由于美元升值人民幣貶值，豪鵬科技的浮虧金額不到3000萬元。根據(jù)此前公告，豪鵬公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)的累計金額不超過 3 億美元（或等值其他外幣）。

11月9日，銳明技術(shù)也發(fā)布公告稱，根據(jù)該公司財務(wù)部初步統(tǒng)計，2022年1-10月，該公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資收益和公允價值變動損益與匯兌收益加總合計-2,260.78萬元人民幣，其中，尚未完成交割的部分為-2,381.38萬元人民幣。

根據(jù)此前披露的信息，自2022年1月19日起12個月內(nèi)，銳明技術(shù)及下屬子公司使用總額不超過等值1億美元自有資金開展外匯套期保值業(yè)務(wù)。

11月11日，銳明技術(shù)董秘在回答投資者提問時表示，該公司的外匯套期保值業(yè)務(wù)由公司自行辦理，未委托第三方。今年美元匯率波動較大，人民幣貶值幅度較大且大大超出預(yù)期，相對的增加了外匯套期保值業(yè)務(wù)的操作難度。同時，公司相關(guān)人員在操作策略上也確實存在經(jīng)驗的不足。后期，公司會通過流程優(yōu)化、人員培訓(xùn)、落實風(fēng)險預(yù)警機制等形式加強對外匯套期保值業(yè)務(wù)的風(fēng)險管控。

企業(yè)應(yīng)樹立“匯率風(fēng)險中性”理念? ?做強主業(yè)不要投機套利

某外資銀行金融市場部副總監(jiān)馬先生表示，外匯衍生品交易專業(yè)性很強，風(fēng)險很高，企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險管理確實比較有難度。就他接觸的案例看，許多企業(yè)，尤其是民營企業(yè)，在外匯風(fēng)險管理領(lǐng)域缺乏專業(yè)的框架和人員，既存在主觀上認(rèn)知能力的局限性，又受到客觀上企業(yè)內(nèi)部流程和制度的制約。這類企業(yè)往往在行情已經(jīng)明顯不利于生產(chǎn)經(jīng)營時才開始關(guān)注匯率避險，在焦慮、恐慌以及內(nèi)部壓力下恐慌性入場"止損"，鎖定之后經(jīng)常遭遇行情反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致套保效果持續(xù)不佳。

此外，依然有相當(dāng)數(shù)量企業(yè)的管理層將外匯套期保值視作對匯率走勢的押注，并以交易盈虧來衡量財務(wù)團隊套期保值管理效果，導(dǎo)致財務(wù)人員在執(zhí)行過程中承擔(dān)了巨大的心理壓力，不是過分關(guān)注行情走勢，就是盡量避免操作衍生產(chǎn)品。

馬先生認(rèn)為，企業(yè)在外匯風(fēng)險管理中遇到的困境，反映出市場“風(fēng)險中性”理念的缺失。銀行應(yīng)協(xié)助企業(yè)制定一套以“風(fēng)險中性”為核心的匯率管理機制，運用商業(yè)銀行匯率管理工具管理匯率風(fēng)險，適應(yīng)人民幣匯率雙向波動的新常態(tài)。否則，若依然過度依賴市場預(yù)判，并根據(jù)匯率走勢變動隨意調(diào)整策略，就會使套保變?yōu)橥稒C，其結(jié)果可能是“追漲殺跌”，適得其反。

北青報記者注意到，金融主管部門近年來頻頻發(fā)聲，呼吁企業(yè)樹立“匯率風(fēng)險中性”的理念，不要試圖投機套利。

近期，國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英再次強調(diào)，匯率的短期波動難以預(yù)測，企業(yè)要牢固樹立匯率風(fēng)險中性理念，不要賭匯率短期升貶值方向和幅度，更不要試圖投機套利，要科學(xué)運用金融工具管理匯率風(fēng)險。企業(yè)還是要做優(yōu)做強主業(yè)，堅持“風(fēng)險中性”理念，科學(xué)利用金融工具管理匯率風(fēng)險，才能更好地應(yīng)對外部沖擊。外匯局也將繼續(xù)大力支持企業(yè)加強匯率風(fēng)險管理。

文/北京青年報記者 程婕

編輯/田野

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