天天快報(bào)!瑞銀：明年外匯市場(chǎng)的主菜是“空美元”

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

美國(guó)通脹和美元拐點(diǎn)已現(xiàn)，明年外匯市場(chǎng)有“哪幾道菜”可以品嘗？

站在關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，明年外匯市場(chǎng)迎來(lái)配置機(jī)會(huì)，瑞銀在周四的報(bào)告中指出，美元下跌的條件已經(jīng)成熟，當(dāng)前的美元周期類似于80年代和90年代，當(dāng)時(shí)偽峰變成頭肩形態(tài)。基于“美國(guó)例外主義”，這樣的超調(diào)是合理的，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，情況就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。然后，在股市或全球商業(yè)周期不需要回升的情況下，過(guò)高的估值造成了影響。

明年有以下幾道菜可以嘗試下：


(相關(guān)資料圖)

前菜：由配置更少到長(zhǎng)期配置

更高、更不可預(yù)測(cè)的通脹波動(dòng)率意味著2023年一切不會(huì)如常的回歸。政策響應(yīng)滯后且不同步，資本成本較高以及恢復(fù)積極性資產(chǎn)配置，所有這些都會(huì)市場(chǎng)保持波動(dòng)，因此也需要更積極地管理資產(chǎn)。在這種轉(zhuǎn)變中，長(zhǎng)期資金配置是最簡(jiǎn)潔的交易方式。

主菜：做空美元

瑞銀首先指出，估值過(guò)高，資金緊張和美元溢價(jià)高昂都使做多美元的回報(bào)很低。盡管，美元周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)很難確定，但前端利率似乎即將達(dá)到峰值，周期性驅(qū)動(dòng)因素正在達(dá)到一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。瑞銀認(rèn)為，美元兌日元和歐元的匯率均可能出現(xiàn)貶值。

在嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退或金融條件非線性緊縮的情況下，過(guò)去曾實(shí)行負(fù)利率或量化寬松政策的國(guó)家對(duì)美國(guó)長(zhǎng)達(dá)十年的資本流出情況可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這將與投資偏好無(wú)關(guān)，盡管各國(guó)提高收益率肯定會(huì)有所幫助，但更多的是投資組合再平衡和風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)物。涉及的數(shù)額很大，不包括美國(guó)和英國(guó)在內(nèi)的均G10國(guó)家在不到十年的時(shí)間里，其凈國(guó)際投資頭寸從GDP的約0%飆升至75%以上。

其中一些風(fēng)險(xiǎn)敞口是對(duì)沖的，但大多數(shù)沒(méi)有對(duì)沖。以日本為例，最大的養(yǎng)老基金持有價(jià)值超過(guò)5萬(wàn)億美元的未對(duì)沖美國(guó)國(guó)債。在這里，需要賣出美元來(lái)降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并鎖定收益，而在其他地方，調(diào)整對(duì)沖比率和將投資組合配置恢復(fù)到歷史標(biāo)準(zhǔn)也是如此。

此外，美元可能會(huì)遭受挫折，隨著貿(mào)易條件的正常化或至少不再惡化，美國(guó)可能不得不應(yīng)對(duì)金融緊縮的滯后影響。

最直接的方法是買入美元seagull對(duì)沖期權(quán)或者是美元看跌期權(quán)。

甜品：做多澳元/加拿大元

受益于持續(xù)的貿(mào)易條件改善和強(qiáng)勁的資本支出，澳元估值比較便宜。加拿大元受加息的影響較大。兩者住房市場(chǎng)都比較脆弱，但澳聯(lián)儲(chǔ)的利率峰值較低。

標(biāo)簽： 美國(guó)_財(cái)經(jīng) 外匯市場(chǎng)

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