當(dāng)前視訊！鈕文新：銀行H股能否回購(gòu)？——穩(wěn)定股市可以“低成本、高收益”

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊


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《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員? 鈕文新

每當(dāng)政府要求降低企業(yè)融資成本之時(shí)，銀行股似乎都會(huì)出現(xiàn)一輪下跌。但從上市銀行剛剛公布的業(yè)績(jī)看，今年以來(lái)，一方面是銀行努力降低貸款利率，另一方面其業(yè)績(jī)卻保持穩(wěn)中有進(jìn)的節(jié)奏。為什么？因?yàn)橛绊戙y行收入的是利差，如果存款和貸款利率基本同步降低，銀行所獲利差不會(huì)受到太大影響。但現(xiàn)實(shí)是，市場(chǎng)投資者似乎無(wú)視銀行的價(jià)值，尤其是H股的股價(jià)，更現(xiàn)較大跌幅。

以工商銀行為例，不到3.5港元的H股股價(jià)，折合人民幣不過(guò)也就3.10元左右，不僅與A股價(jià)格形成近30%的落差，而且基本沒(méi)有體現(xiàn)工行的基本面。目前工行股票凈資產(chǎn)超過(guò)8.57元，港股市凈率僅為0.36；按照2022年全年可能的、每股1元左右的收益，工行H股市盈率不過(guò)3倍而已。也就是說(shuō)，如果現(xiàn)在收購(gòu)工行H股，只需支付凈資產(chǎn)36%的錢(qián)，而且按H股數(shù)量， 2022財(cái)年即可獲得860億元人民幣的現(xiàn)金權(quán)益。天下哪有這樣的便宜事？但這樣的事居然就在港股市場(chǎng)發(fā)生了。

當(dāng)年，銀行為什么要發(fā)H股？當(dāng)然為了更多吸收核心資本，但更重要的考量還是為中國(guó)金融的商業(yè)化、國(guó)際化，讓中國(guó)金融企業(yè)透過(guò)香港這個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的窗口，向世界表達(dá)中國(guó)金融的品質(zhì)和價(jià)值；還有一個(gè)考量就是，通過(guò)外國(guó)投資者的參與，以及遵從國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使得中國(guó)金融企業(yè)獲得更好的公司治理結(jié)構(gòu)。

不能、也沒(méi)必要去否定當(dāng)年的做法。經(jīng)歷15年的改革建設(shè)和市場(chǎng)檢驗(yàn)，中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)形成了一整套運(yùn)行、內(nèi)控、監(jiān)管等體制機(jī)制。

是不是該改變現(xiàn)狀？至少我們應(yīng)當(dāng)思考這個(gè)問(wèn)題。按當(dāng)下市況，部分回購(gòu)H股或許是個(gè)非常合算的“資本運(yùn)作”。當(dāng)年發(fā)行10倍市盈率，現(xiàn)在3倍市盈率回購(gòu)；當(dāng)年發(fā)行高于凈資產(chǎn)，現(xiàn)在打3折回購(gòu)；當(dāng)年許多銀行處于技術(shù)性破產(chǎn)邊緣，現(xiàn)在它們卻是全世界最優(yōu)質(zhì)的銀行、中國(guó)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、股市里名副其實(shí)的“現(xiàn)金奶?！薄Ｋ?，這筆賬不管怎么算都收益巨大，同時(shí)修正扭曲中國(guó)金融資本定價(jià)。

回購(gòu)的H股怎么辦？可以通過(guò)一些特殊的制度安排和技術(shù)設(shè)計(jì)，將這些收回來(lái)的中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，進(jìn)入養(yǎng)老或其他特設(shè)的國(guó)民福利基金，使之惠及全國(guó)人民或低收入階層。所以，穩(wěn)定股票市場(chǎng)的創(chuàng)新手段很多，只要想，就會(huì)有“低成本、高收益”的辦法。

責(zé)編：姚坤

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