世界視訊！日元持續(xù)貶值為何難以“剎車”？

來源：參考消息


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受美利率繼續(xù)上升預(yù)期刺激?17日早盤，東京外匯市場日元對美元跌至148.63日元附近，此前周末的海外市場上，日元對美元更一度跌至1美元兌148日元86分，刷新了1990年8月以來的32年最低值。不管是急速跳水還是陰跌不止，年初以來的日元貶值就是沒有停止的跡象，曾經(jīng)的1美元兌150日元大關(guān)已是兵臨城下“吹彈可破”，甚至有不少市場人士認(rèn)為150日元都“意猶未盡”，只是日元繼續(xù)下探160日元的一個(gè)中繼節(jié)點(diǎn)。在此形勢下，繼2022年9月之后，日本政府是否會(huì)再次“干預(yù)匯率”以及效果將會(huì)如何，也成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

日本的外匯干預(yù)標(biāo)準(zhǔn)說法應(yīng)該是“外匯平衡操作”，即在匯率急劇變動(dòng)時(shí)，貨幣當(dāng)局（日本財(cái)務(wù)省和日本銀行）在外匯市場進(jìn)行貨幣買賣。外匯干預(yù)的程序是財(cái)務(wù)?。Q定匯率政策）指示日本銀行，日本銀行作為代理人執(zhí)行的形式。從這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來看，理論上不能排除日本政府再次干預(yù)匯率的可能性。日本財(cái)務(wù)省也一直在緊張地關(guān)注匯率動(dòng)向，17日，財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一就日元貶值問題稱“將繼續(xù)保持不變的態(tài)度”，并表示如果匯率出現(xiàn)過度波動(dòng)，將進(jìn)行外匯干預(yù)，以阻止日元持續(xù)貶值。同日，財(cái)務(wù)官神田真人也表示將認(rèn)真應(yīng)對匯率的過度變動(dòng)。

但到目前為止，這些都僅停留在“口頭干預(yù)”層面，真正要進(jìn)行外匯干預(yù)的門檻很高，需要充足的外幣資產(chǎn)，尤其是外匯干預(yù)需要得到其他國家，具體來說就是美國的諒解與協(xié)調(diào)，而這在目前形勢下幾乎不可能。

首先來看日本的單邊干預(yù)。日本“買入日元賣出美元”的美元來自于財(cái)務(wù)省管理的“外匯資金特別會(huì)計(jì)”（外匯特會(huì)）。根據(jù)財(cái)務(wù)省網(wǎng)頁公布的信息，9月份實(shí)施的外匯干預(yù)投入了約合2.8萬億日元的美元外匯，約占可能用于外匯干預(yù)的“外幣存款”總額的四分之一，但這還不到東京外匯市場一個(gè)營業(yè)日交易量的一半，所以有限的干預(yù)基金經(jīng)不起幾次折騰。即使以日本的整個(gè)外匯儲(chǔ)備兜底，日本政府的日元買入干預(yù)要有真正的影響力，需要數(shù)十萬億日元規(guī)模的外匯干預(yù)。因此，如果進(jìn)行幾次10萬億日元規(guī)模的外匯干預(yù)，外匯儲(chǔ)備遲早會(huì)用光。從干預(yù)的效果來看也極為有限，9月22日的外匯干預(yù)中，使得當(dāng)時(shí)的1美元兌145日元的匯率一度回升至1美元兌140日元，日元略有升值，但此后不久日元再度貶值，一直跌至17日的近149日元，干預(yù)花費(fèi)的巨額資金在日元貶值大勢面前可謂杯水車薪，激起的小浪花很快又歸于平靜。

可以說外匯干預(yù)效果的“壽命”極為短暫，只能成為對市場投機(jī)者的“威懾”。從目前影響主要貨幣變動(dòng)的要素來看，如果不停止日本央行的金融寬松政策以縮小美日利差，就無法從根本上解決問題，不論匯率干預(yù)與否，日元都會(huì)貶值。

美國時(shí)間13日發(fā)表的美國9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)中，核心指數(shù)（除食品、能源）超過了事前預(yù)測，達(dá)到了40年來的最高水平。因此，有預(yù)測認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息的態(tài)勢短期內(nèi)不會(huì)改變。周末的美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)顯示，對通脹預(yù)期有所上升。此外，市場認(rèn)為此后將持續(xù)大幅上調(diào)利率，也就是說美國仍有收緊貨幣政策的余地。就連美國總統(tǒng)拜登也發(fā)表允許“美元升值”的言論，15日在俄勒岡州接受記者采訪時(shí)表示不擔(dān)心美元的強(qiáng)勢。也許是因?yàn)槿毡灸壳斑€沒有面臨像美歐那樣的高通脹，日本央行近期轉(zhuǎn)向收緊貨幣政策的可能性仍然較低，至少在現(xiàn)任黑田總裁卸任之前應(yīng)該不會(huì)改變。也是在上周末，訪問華盛頓的黑田再次表明了“繼續(xù)放寬貨幣政策”的態(tài)度，這些都從政策面進(jìn)一步加大了日元貶值的壓力。

在這種形勢下，指望自顧不暇又面臨中期選舉的美國出手“相助”協(xié)調(diào)一致干預(yù)匯市，是不現(xiàn)實(shí)也不可能的。像1985年“廣場協(xié)議”那樣，“糾正美元升值”成為政治上最重要的課題的可能性幾乎為零，畢竟彼時(shí)的日本經(jīng)濟(jì)充滿活力，巨額貿(mào)易順差令陷于雙赤字的美國急于改變經(jīng)濟(jì)困境而主動(dòng)找上門來要求日元升值。而如今情況正好相反，美國政府目前一門心思對付的是國內(nèi)通脹。

美元強(qiáng)勢日元弱勢的背后也有地緣政治的因素。受俄烏沖突影響，日本也和歐洲一樣大幅增強(qiáng)防衛(wèi)能力，軍事支出可預(yù)見地長期增加。此外，在能源價(jià)格高漲的情況下，相對于美國，日本不得不高價(jià)大量進(jìn)口能源的事實(shí)也成為美元走強(qiáng)的要因。

總之，雖然會(huì)有一定的效果，但日本單獨(dú)進(jìn)行外匯干預(yù)具有很大的局限性，日本政府也不得不考量其性價(jià)比。在美國通脹預(yù)期減弱、經(jīng)濟(jì)降溫之前，日元貶值趨勢可以說難以避免。日元貶值，物價(jià)當(dāng)然會(huì)上漲，大量經(jīng)營進(jìn)口商品的企業(yè)收益會(huì)受到壓迫。過度的日元貶值弊端不少，通脹使國民生活變得困苦，所以政府不能置之不理。17日公布的全日本新聞網(wǎng)（ANN）在周末15、16日進(jìn)行的民調(diào)結(jié)果顯示，岸田內(nèi)閣的最新支持率為33.1%，創(chuàng)下政權(quán)成立以來新低。造成低支持率的一個(gè)重要原因無疑就是日元急劇貶值和高油價(jià)導(dǎo)致的物價(jià)高漲影響民生，這也是帶給岸田政權(quán)的一個(gè)警訊吧。（文/陳銳）

標(biāo)簽： 持續(xù)貶值 外匯市場

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