破發(fā)復(fù)破發(fā) 券商直面“跟投+包銷”重壓

來源：證券時(shí)報(bào)

證券時(shí)報(bào)記者 胡飛軍

新股頻繁破發(fā)之下，曾令業(yè)界眼紅的券商跟投收益，或成為拖累業(yè)績的包袱。

證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年A股新上市股票達(dá)到99只，截至4月15日，跌破發(fā)行價(jià)的個(gè)股為57只，破發(fā)率達(dá)57%。其中，科創(chuàng)板股票破發(fā)23只，這使得跟投的券商“受傷”嚴(yán)重，海通證券、國泰君安等10家跟投券商合計(jì)浮虧2.09億元。

同時(shí)，除了跟投買下的股票，在新股破發(fā)下，投資者棄購比例在上升，券商還需要“含淚”包銷投資者棄購的份額，承受雙重壓力。

粵開證券首席策略分析師陳夢潔對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，在當(dāng)前新股破發(fā)屢見不鮮的情況下，投資者棄購和自身跟投壓力，將倒逼券商提升項(xiàng)目篩選的專業(yè)能力和定價(jià)能力，強(qiáng)化IPO質(zhì)量把關(guān)，促使后續(xù)發(fā)行定價(jià)回歸客觀和理性。

科創(chuàng)板跟投很“受傷”

科創(chuàng)板開板以來，跟投制度可謂板塊的一項(xiàng)制度創(chuàng)新。該制度要求，券商需要通過另類子公司，使用自有資金對(duì)保薦的上市項(xiàng)目進(jìn)行跟投。

因此，自跟投制度實(shí)施以來，擁有另類子公司的頭部券商具有先發(fā)優(yōu)勢，通過跟投科創(chuàng)板項(xiàng)目獲得了可觀的浮動(dòng)收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自科創(chuàng)板開板以來，中信證券服務(wù)的科創(chuàng)板公司家數(shù)超過百家，中金公司、中信建投、海通證券、國泰君安、華泰聯(lián)合服務(wù)家數(shù)均超過50家。

然而，隨著今年以來新股破發(fā)常態(tài)化出現(xiàn)，券商跟投業(yè)務(wù)似乎不再是“香餑餑”，真金白銀的跟投可能出現(xiàn)巨額浮虧。證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月15日收盤，今年破發(fā)新股有57只，以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為主。今年以來科創(chuàng)板新上市股票31只，破發(fā)的個(gè)股達(dá)到了23只。

在31只科創(chuàng)板新股中，跟投券商仍然以海通證券、中金公司、國泰君安、中信建投等頭部券商為主。數(shù)據(jù)顯示，31家科創(chuàng)板新上市公司中，券商跟投浮虧的公司有23家，其中浮虧超過1000萬元的達(dá)到17家，而跟投浮盈的僅為8家。

海通證券是科創(chuàng)板跟投的“大戶”，跟投了8家科創(chuàng)板公司，“受傷”最嚴(yán)重。兩只破發(fā)幅度最大的科創(chuàng)板新股翱捷科技和邁威生物，海通證券均進(jìn)行了跟投，分別浮虧8035萬元、5011萬元，海通證券跟投的8家科創(chuàng)板公司合計(jì)浮虧1.56億元。

此外，國泰君安跟投了天岳先進(jìn)、普源精電和中復(fù)神鷹3家公司，合計(jì)浮虧5993萬元；中金財(cái)富證券跟投了6家科創(chuàng)板公司，破發(fā)的有5家，合計(jì)浮虧5887萬元。

盡管跟投普遍出現(xiàn)大面積浮虧，但是也有券商押中了寶。例如，中信建投跟投了4家科創(chuàng)板公司，浮盈和浮虧公司各占一半，尤其是用2億元跟投的光伏賽道老牌選手——晶科能源，一舉浮盈2.14億元。

值得一提的是，盡管近期新股破發(fā)較為猛烈，但是券商跟投科創(chuàng)板公司需要鎖定2年，最終是否虧損取決于未來市場環(huán)境和公司業(yè)績是否如預(yù)期。“跟投制度的網(wǎng)下發(fā)行，本身就是向長期投資者傾斜，這能夠引導(dǎo)投資者、發(fā)行人和主承銷商合理定價(jià)，也能引導(dǎo)科創(chuàng)板形成長期價(jià)值理念、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。”陳夢潔說。

投資者棄購包銷壓力大

隨著今年以來新股大面積破發(fā)，投資者棄購新股也成為市場的一種普遍現(xiàn)象，且棄購比例呈走高之勢。余額包銷制度下，投資者棄購也令承銷商“接盤”壓力不小。

4月12日，發(fā)行價(jià)為121元的科創(chuàng)板新股經(jīng)緯恒潤，發(fā)行中遭遇投資者棄購3.95億元，棄購比例高達(dá)1/3。根據(jù)既定安排，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購的股數(shù)全部由聯(lián)席主承銷商中信證券、華興證券負(fù)責(zé)包銷。

4月17日下午，經(jīng)緯恒潤發(fā)布公告稱，將于4月19日正式上市交易。據(jù)公告披露，中信證券此次包銷了293.5萬股，成為該公司持股2.45%的第五大股東。根據(jù)發(fā)行價(jià)計(jì)算，中信證券持股市值達(dá)3.55億元。此外，中信證券子公司還斥資1億元進(jìn)行了跟投。

經(jīng)緯恒潤預(yù)計(jì)，今年一季度，扣非后公司將虧損6000萬~8000萬元。

“高發(fā)行價(jià)、高市盈率，疊加業(yè)績虧損的科創(chuàng)板公司和創(chuàng)業(yè)板公司，基本屬于投資者棄購的重災(zāi)區(qū)?！币晃恢行∪特?fù)責(zé)并購業(yè)務(wù)的高管對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，新股破發(fā)常態(tài)化，為規(guī)避虧損投資者選擇棄購增多。

實(shí)際上，中信證券參與科創(chuàng)板公司經(jīng)緯恒潤的保薦和跟投，只是新股破發(fā)潮之下券商雙重承壓的縮影。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年新股上市以來，券商合計(jì)余額包銷的金額達(dá)到20.58億元，其中包銷金額居前三的公司分別為中國移動(dòng)、翱捷科技、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)，包銷金額分別為7.56億元、1.75億元、1億元。

同時(shí)，新上市公司中包銷比例前五的均為科創(chuàng)板公司，分別為海創(chuàng)藥業(yè)、普源精電、唯捷創(chuàng)芯、翱捷科技和首藥控股，券商包銷比例分別為3.24%、3.14%、2.61%、2.55%和2.52%。

陳夢潔認(rèn)為，在市場進(jìn)入調(diào)整后，投資者對(duì)這些高價(jià)股后續(xù)盈利增長的可持續(xù)性和行業(yè)發(fā)展前景有所擔(dān)憂，疊加新股破發(fā)屢見不鮮，“穩(wěn)賺不賠”的信念被打破，“預(yù)計(jì)棄購率抬升趨勢下，短期會(huì)使得券商的投行收入承壓，不利于證券公司獲得資本回報(bào)，以形成資本補(bǔ)充的良性循環(huán)?！?/p>

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