公募基金四季報分歧增大，銀行股“開門紅”后怎么走

來源：第一財經(jīng)

公募基金2021年四季報陸續(xù)出爐，基金經(jīng)理對銀行股分歧增大。

第一財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前已披露的公募基金四季報中，區(qū)域性銀行仍受到不少基金經(jīng)理的青睞，但對此前估值相對較高的股份行分歧較為明顯。以易方達張坤為例，其管理的多只產(chǎn)品在去年四季度減持了平安銀行；中庚基金丘棟榮則在減持光大銀行港股的同時，持續(xù)加倉蘇農(nóng)銀行、常熟銀行等農(nóng)商行。

近期陸續(xù)公布的銀行業(yè)績快報顯示，銀行2021年表現(xiàn)整體超出預(yù)期，其中城商行、農(nóng)商行業(yè)績增速尤為亮眼，二級市場上銀行板塊整體漲幅今年以來已超過6%。疊加貨幣政策環(huán)境寬松利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，機構(gòu)對于銀行股的未來表現(xiàn)普遍樂觀。有分析人士認為，2022年一季度銀行業(yè)績?nèi)杂休^強支撐，同期二級市場行情也有望持續(xù)，但二季度之后或?qū)⒒貧w平穩(wěn)。

有銀行被偏愛，也有銀行被減倉

自去年三季度以來，機構(gòu)加倉銀行股的動作就備受市場關(guān)注，其中多家城商行、農(nóng)商行進入各大基金重倉股行列。在近期披露的基金四季報中，不乏中庚基金丘棟榮等明星基金經(jīng)理繼續(xù)加倉銀行股。

早在去年三季報中，丘棟榮就表示重點配置四大方向，對A股和H股自上而下尋找投資機會，強調(diào)看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實體經(jīng)濟的銀行股，其認為這類公司經(jīng)營穩(wěn)健、基本面風(fēng)險較小、估值極低、成長性較高。到了第四季度，丘棟榮在繼續(xù)強調(diào)金融、地產(chǎn)機會的同時，將此類大盤價值股提升至煤炭、能源、資源類公司之前，成為四大配置方向中的首位。

從前十大重倉股來看，丘棟榮管理的中庚價值品質(zhì)一年持有期混合將持有的光大銀行H股從1.11億股減持至1.03億股，同時將常熟銀行加倉至前十大重倉股，最新持倉近6000萬股，位列其第四大重倉股。此外，常熟銀行也在去年四季度進入中庚價值靈動混合前十大重倉股行列，持股約1692萬股，位列第四；中庚價值領(lǐng)航混合也增持常熟銀行超過1500萬股，最新持股數(shù)量為3782.15萬股，倉位從第九提升至第四位。

蘇農(nóng)銀行在中庚價值靈動混合的倉位較三季度增加約834萬股，最新持倉接近2446萬股，占比從第八躍升至第三大重倉股；在中庚小盤價值基金中，蘇農(nóng)銀行持股數(shù)量也從4020萬股增加至6036萬股左右，占比從第五躍升至第二大重倉股，市值占比6.12%。中庚價值領(lǐng)航混合三季度持有蘇農(nóng)銀行6114.26萬股，位列第四大重倉股，四季度保持不變。值得注意的是，中庚價值領(lǐng)航混合凈值在四季度小幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，丘棟榮在季報中表示，除了能源板塊在較短時間內(nèi)出現(xiàn)較大回撤外，持倉銀行個股表現(xiàn)欠佳也對該基金相對業(yè)績產(chǎn)生負向貢獻。從調(diào)倉方向來看，這并未影響其加倉“與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實體經(jīng)濟、有獨特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股”。

另一位備受關(guān)注的基金經(jīng)理則是“公募一哥”張坤，其在三季度增加銀行配置的動作曾引起市場廣泛關(guān)注，但在四季度，張坤轉(zhuǎn)而降低了部分銀行股的倉位。其中，易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合在三季度持有招商銀行約1680萬股，持有平安銀行4300萬股，二者分別為該基金第八、九大重倉股，去年四季度該基金減持了1000萬股平安銀行，市值占比降至第十位。易方達藍籌精選也在四季度對平安銀行進行減倉，持股數(shù)量從2億余股降至1.88億股，倉位比例仍位列第十。

此外，興全基金謝治宇管理的興全合潤混合雖然在四季度參加了興業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債的優(yōu)先配售，但興業(yè)銀行的股票跌出了該基金前十大重倉股。去年三季度，興業(yè)銀行位列該基金第五大重倉股，持倉6272.34萬股，市值占比3.99%。

銀行股“開門紅”之后，2022年機構(gòu)怎么看？

自去年三季度以來，銀行業(yè)績持續(xù)有超預(yù)期表現(xiàn)。截至1月23日，已有十余家上市銀行披露2021年業(yè)績快報，其中九成以上歸母凈利潤增速均超過20%，同時多數(shù)銀行實現(xiàn)了“不良率下降+撥備覆蓋率提升”的資產(chǎn)質(zhì)量雙改善。在此支撐下，銀行板塊在二級市場逆勢大漲，年初至今漲幅已超6%，大幅跑贏上證指數(shù)(同期跌3.22%)，其中除新股蘭州銀行漲超40%外，成都銀行、江蘇銀行漲幅均超過15%，杭州銀行、常熟銀行、南京銀行等7家銀行漲幅也超過10%。

從估值來看，銀行股的破凈率也隨著行情回暖有所降低，PB(市凈率)低于1倍的個股數(shù)量已經(jīng)從去年年末的36家降至30家。多家機構(gòu)分析指出，宏觀環(huán)境改善疊加銀行調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，中收業(yè)務(wù)已對多數(shù)銀行業(yè)績和估值形成較強支撐。同時，“穩(wěn)增長”提升經(jīng)濟景氣度，個別房企的風(fēng)險化解有序推進且行業(yè)融資環(huán)境邊際寬松。考慮到一般歲末年初銀行股行情較好，機構(gòu)普遍看好銀行一季度行情。

貨幣政策預(yù)期也持續(xù)影響銀行股表現(xiàn)。繼央行全面降準(zhǔn)0.5個百分點、1年期MLF(中期借貸便利)利率下調(diào)10BP(基點)等寬松政策之后，1年期LPR(貸款市場報價利率)在1月20日下調(diào)10BP，5年期以上LPR也在2020年4月以來出現(xiàn)首次下降。對此有分析認為，利率下調(diào)后銀行凈息差將持續(xù)承壓，據(jù)中原證券測算，疊加去年12月1年期LPR下降5BP，銀行凈息差受到的直接影響累計約為8BP。不過考慮到住房按揭貸款將受益于利率下調(diào)，疊加“開門紅”拉動，多數(shù)機構(gòu)看好銀行一季度信貸需求。

國信證券銀行分析師王劍認為，相比對凈息差的負面影響，利率降低對銀行信用成本的利好更為關(guān)鍵。一方面，降低貸款利率可以減輕借款人負擔(dān)，改善經(jīng)營利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量；另一方面，貨幣寬松促進經(jīng)濟增長，間接改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量的同時，可以增加銀行信貸需求。王劍表示，銀行息差波動每年超過10BP已經(jīng)是較大變化，但資產(chǎn)質(zhì)量改善帶來的信用成本減少遠超于此。

多重利好下，近期外資大幅搶籌金融股。本周“聰明資金”北向資金291.97億元凈買入額中，銀行板塊凈買入額接近93億元，位列榜首，其中僅招商銀行就獲得凈買入47.73億元。國盛證券表示，隨著寬松政策補充、加碼，不少銀行未來需求或?qū)⒅鸩礁纳啤Ａ碛卸嗉胰陶J為，目前銀行板塊的低估值水平已經(jīng)充分反映市場對房地產(chǎn)信用風(fēng)險暴露、宏觀經(jīng)濟下行等預(yù)期。

瑞銀中國金融業(yè)研究主管顏湄之日前表示，盡管2022年國內(nèi)銀行業(yè)凈息差將繼續(xù)承壓，但壓力將比2021年更為溫和，業(yè)績增速在經(jīng)過2021年的強勁反彈后也將有所回落，綜合判斷銀行股在2022年將是先強后弱趨勢，銀行股防御優(yōu)勢下看好一季度行情。她同時強調(diào)，銀行股的估值分化還會持續(xù)，尤其隨著利率中樞下行，大型銀行的ROE(凈資產(chǎn)收益率)還會繼續(xù)下降，看好具有零售優(yōu)勢的中小銀行。

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